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电价下调推光伏应用 11股机会

发布时间:2014-09-27 03:17:16 来源: 湖北招生考试网     

  电气设备新能源行业:火电电价正式下调,国家能源局推进分布式光伏应用,关注由此带来的投资机会。

  许继电气:公司公布2013年前三季度业绩预告。2013年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润区间为23620万元-30567万元,同比增长70%-120%。

  东软载波:公司发布2013年前三季度业绩预告,今年1至9月公司预计实现归属于上市公司股东的净利润1.6亿~1.8亿元,较上年同期增长5%~15%阳光电源:公司发布1-9月份业绩预告,预计归属上市公司股东净利润为1.05亿-1.18亿元之间,同比增长70-90%,其中募集资金利息收入及政府补助约为4200万。(证券时报网)


  国电南瑞:业绩符合“前低后高”预期,预计下半年主营增速提升

  研究机构:长江证券 分析师:邓浩龙 撰写日期:2013-08-28

  国电南瑞发布2013年半年报,报告期内公司实现营业收入25.68亿,同比增长20.12%,完成全年计划34%;实现营业利润3.21亿,同比增长3.61%;实现归属净利润实现净利润4.15亿,同比增长34.61%,完成全年计划30%。

  公司净利润增速显著高于营业利润增速是因为软件相关税收额变化所致。

  总体来看,公司主营业务增长情况还是符合市场“前低后高”预期。这主要是因为调度、轨交招标大规模招标主要延迟集中在下半年。

  传统业务方面,变电、用电增速分别为22.26%和32.02%,主要得益于智能电站的推广以及智能电表招标量的提升;调度、配电和轨交则分别下降21.79%、14.02%以及12.75%。具体来看,调度下降主要是因为省调方面招标下降,而地县调市场未启动;轨交下降主要是12年地铁接单为小年。公司业务中出现较大幅度变动的是电控和发电/工控。电控实现翻倍增长主要是公司接手较多风电场总包业务。

  毛利率上半年为25.36%,同比降低4.89%。下降的原因一是业盈利水平较好的调度及配电业务占比下降;二则是电控、轨交等具体业务毛利率降低。应指出的是,公司费用率仍维持下降趋势,同比降低3.03个百分点。

  判断下半年会有多种积极因素刺激公司主营增速回升,主要包括:(1)变电业务保护产品占比提升,盈利能力增强;(2)地县调度招标启动,份额维持领先;(3)近30条轨交招标,且招标集中在下半年;(4)配电成为政府改善民生重点,电网正加紧制定改造计划。下半年建设进程有望加速,订单50%增长;(4)电控业务中励磁产品占比提高,毛利率也将回升。

  继续维持对于南瑞的长期推荐逻辑:作为老牌国网系企业,南瑞无论技术实力还是管理水平都显著强于行业内大部分竞争对手。目前公司实现了从上游发电到下游用电自动化的全线覆盖,是行业内产品线最齐全、总包能力最强的二次企业之一。在当前,智能电网的建设毫无疑问是趋势向上的。

  短期我们可能看到配网自动化的推广,未来可能还有新式智能电站和微网。而无论哪个环节出现爆发,南瑞都能充分受益。

  考虑资产注入,预计公司13年、14年EPS 为0.74元、0.94元,对应市盈率为22倍、17倍,维持“推荐”评


  正泰电器深度研究:国内低压电器行业龙头,有望成为中国的施耐德

  研究机构:安信证券 分析师:黄守宏 撰写日期:2013-10-15

  正泰电器发展历程及现状类似于施耐德开始细分市场定位,同时扩大市场完善业务、建立全球能效管理专家的阶段。正泰电器需保持优势业务,持续发展中高端市场,进一步提升国内市场份额;同时拓宽产业链。而公司正沿着这个方向发展,业绩发展有望达到新的高度。

  凭借渠道、供应链、研发和成本的竞争优势,公司成为国内产销量最大的低压电器企业。而这些优势与时俱进,有望推动企业进一步发展,做中国的施耐德。渠道除原有优势外加大直销发展;供应链逐步成熟完善;研发上以电科电器为平台,整合研发力量,由行业跟随者向行业引领者转变;成本和费用上,可受益原材料成本稳定、采购平台化和规模化,费用率合理,盈利领先。

  未来看点:双品牌运作+外延式扩张+海外开拓。双品牌运作,在中低端市场,“正泰”在国内市场具有绝对优势,与此同时,培育“诺雅克”品牌,高调进军中高端市场。外延式扩张,促进公司由元器件制造商到系统集成商的转变,实现软硬件结合,提升综合竞争力。积极开拓海外市场,储备未来发展动力。

  盈利能力有望持续增强,充裕现金助推企业腾飞。来自中低端市场的收入是公司现金流和业绩的安全垫,且在手资金充足,信贷能力强劲,支持企业优势延伸和弱势弥补,进行技术创新,孵化诺雅克,开拓海外市场以及外延式扩张,争做世界一流电气制造商,中国的施耐德。

  投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价31.5元。我们预计公司2013年-2015年的收入增速分别为12.5%、15.4%、16.3%,净利润增速分别为19.7%、16.8%、20.1%,成长性良好,每股收益分别为1.50、1.75和2.11元每股;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为31.5元,相当于2014年18的动态市盈率(这里未考虑或有并购重组的影响,如果公司有新增并购重组项目,估值和业绩仍有向上的弹性)。

  风险提示:原材料价格波动风险,宏观经济走势不达预期风险,公司外延式扩张业务的进展不达预期。


  许继电气:降费用提升盈利能力,注资产看好未来发展

  许继电气 000400

  研究机构:华创证券 分析师:李大军 撰写日期:2013-07-30

  事项

  公司发布2013年中报,实现收入25.45亿元,同比小幅增长0.13%;实现归属母公司所有者净利润1.82亿,同比增68.14%;扣非后净利润1.80亿,同比增66.75%;经营活动产生的现金流净额转正,为5.07亿;每股收益0.37元。中报利润增速超出此前50-60%的市场预期。

  主要观点

  1.费用控制是公司半年报利润大幅上涨的主要原因。公司半年报较2012年半年报利润增加7359万元,而三项费用合计下降8070万元,某种意义上可以说利润的增加完全来自费用的下降。公司近年来费用一直处于下降通道,这主要得益于国家电网控股以来,公司一直致力于加强内部治理,改善管理效率,从提升管理水平入手强化公司盈利能力。自从公司实施营销管理体系变革以来,实现了新旧营销体系的平稳过渡,营销管理集约化、扁平化、专业化程序进一步提高。通过搭建统一的客户服务平台,建立了合同履约、客户服务管理机制,从而实现了营销运行效率和管控能力的提升,使得各项费用得以控制良好。

  2.收入基本持平有公司当前经营侧重点的原因,也有去年高基数的原因。公司2012年收入增长较快,中报收入增80.4%,也造成去年中报收入基数较高,为今年的收入增长增加了难度。另一方面,公司今年的主基调在于提升管理、降低费用,圆满完成定向增发后的资产转移和过渡,为后续发展继续力量。

  3.通过圆满完成重大工程的交货和调试,在电网系统内进一步巩固原有优势。报告期内公司承担了多项国家重大工程的供货调试任务,包括糯扎渡-广东、皖电东送特高压交流工程、南水北调中线一期工程等国家重大工程项目,在参与项目的过程中,产品性能与交货率取得了客户的认可,树立了良好的市场形象,进一步巩固了公司在直流输电领域的优势地位,为后续承接更多重点项目工程夯实了基础。

  4.公司在变电站领域不断取得突破,在今年国家电网前三批输变电设备招标中也有不错的表现。公司把“新一代智能变电站系统”等多项引领市场的技术和产品作为研发项目的重点,公司自主研发的500千伏变压器智能化系统顺利通过国家电网公司入网试验,成为国内首批通过500千伏电压等级检测的变压器智能组件成套供应商。在国家电网前三批输变电招标中,中标的变电站监控也较去年同期有25%的提升。

  5.配网业务稳步推进,珠海许继盈利能力进一步提升。报告期内,珠海许继实现收入和利润分别为6.5亿和2.6亿,收入较去年同期下降了25%,但利润较去年同期大幅上升67%,净利率更是由17.6%提升至39.2%。我们认为珠海许继净利率大幅提升除了压费用因素外,报告期内软件产品比重的提升也是不可忽视的因素。

  6.盈利预测:不考虑资产重组,预计2013年、2014年、2015年EPS分别为0.80元、1.19元、1.57元,对应当前股价的PE为38倍、26倍、19倍,维持强推。

  风险提示

  1.国家电网输变电项目集中招标进度缓慢。

  2.配网自动化推广进度不达预期。

  

  东软载波:智能家居新利润点蓄势待发

  东软载波 300183

  研究机构:广发证券 分析师:韩玲,王昊 撰写日期:2013-10-11

  核心观点:

  电力线载波通信行业龙头公司

  东软载波是以低压电力线载波通信产品的研发、生产、销售和服务为主营业务的国内领军企业。2013年上半年,公司营业收入同比增长31.47%,净利润同比增长5.59%。今年8月公司新成立胶州子公司,建成后将形成年产量约3000万个载波模块批量生产能力,为后续扩张发展奠定优良基础。

  智能家居即将打开公司新成长空间

  东软载波研发的智能家居产品包括:智能网关、智能插座、红外转换器、灯光控制器、智能开关等,覆盖智能家居各方面。公司基于电力线载波通信平台的智能家居解决方案实用性强、成本低,有望借国家政策支持的大机遇,实现快速发展和普及,打开新的更大的成长空间。

  传统业务稳健增长

  虽然国网电表招标量未来增速放缓,但载波智能电表招标份额却在不断提升,加之电表5~8年的更换周期,未来电表应用需求市场总体容量稳定。公司目前在载波电表市场份额已经达40%以上,且行业地位稳固。我们预计未来传统业务将为公司提供相对稳定的利润和现金流。

  盈利预测与投资评级

  我们预计公司2013~2015年实现营业收入分别为5.5亿、7.6亿10.3亿元;三年的EPS分别为1.30、1.84和2.57元。考虑到快速发展的智能家居业务为公司打开更广阔市场空间,按照2014年30倍市盈率计算合理价值为55元,给予“买入”评级。

  风险提示

  较为激烈的市场竞争可能带来公司价格的小幅下降;用户对于智能家居的接受程度有待时间的考量。

  

  四方股份:网内有惊喜,网外有期待

  四方股份 601126

  研究机构:群益证券(香港) 分析师:赖燊生 撰写日期:2013-09-18

  H1业绩高增长,电网与非电网业务比翼齐飞:公司H1实现营收12.51亿元(YOY+44.6%),净利润1.04亿元(YOY+47.9%),增长态势良好。展望未来,电网业务依托智慧变电站与配电网高景气度,业绩有支撑;非电网业务,通过电厂自动化、轨道交通拓展工业控制领域发展,幷布局电力电子,未来发展前景可期。

  电网业务中,变电站业务加速可期:公司在国网变电站自动化系统市场份额20%左右,常年位居行业前两位。H1该业务收入大幅增长40%,订单同比增长近30%。收入、订单双增长主要得力于行业发展提速与公司变电站调试能力加强,交货速度加快。目前,智慧变电站各项标准制定趋近完成,13-15年预计新建智慧变电站4000座,较11-12年近1000座的量明显有提升,预计未来两年营收增速能达三成以上。

  高起点切入配电网,有望成网内一惊喜:公司2011年高起点高标准切入配电网业务。承建的湖南长沙配电自动化试点项目,入选国家电网六大深化试点项目之一,得到国网充分认可。12年7月收购收购南京软体,进一步提升了配网主站的竞争能力。配电网建设将进入高峰期,今年配电网订单能达到2.0亿元的规模,同比翻倍,成为电网内业务一惊喜。

  电场自动化业务发展迅速,成为网外业务一期待:公司在电气自动化系统成为内资领军者,目前公司电厂自动化收入规模在3亿元/年的规模,H1订单合同额同比增长超四成,行业竞争格局仍是进口替代。未来增长空间仍较大,此为网外期待之一。

  三伊电气盈利恢复,将成网外业务另一期待:H1公司电力电子业务实现收入1.48亿元(YOY+86.7%),其中三伊电气盈利恢复是关键。H1三伊公司收入近1.0亿元(YOY+45%),净利润0.15亿元(YOY+37%)。预计13-15年将贡献净利润1.2~1.5亿元,成为网外业务另一期待。

  毛利率稳定,费用率有下降空间:H1公司综合毛利率42.4%,同比下降3.7个百分点,下降主要在于收入结构变化所致。未来,公司主营产品毛利率仍有望维持高位水准。费用率方面,H1综合费用率17.0%,同比下降1.2个百分点,主要是本期期权摊销费用0.08亿元(YOY-56.6%)所致。未来在管控效率提升及期权摊销费用下降,费用率有望稳中趋降盈利预测:我们预计公司13、14年分别净利润4.03亿元(YOY+36.7%)、5.12亿元(YOY+27.1%),EPS0.99、1.26元,当前股价对应13、14年动态PE分别为年18X、14X,当下价值明显被低估,维持“买入”建议,目标价23.0元(对应14年PE18X)。

  

  森源电气:APF继续放量,配网与轨交发展助力持续高增长

  森源电气 002358

  研究机构:民生证券 分析师:陈龙 撰写日期:2013-08-30

  一、事件概述

  2013年1-6月份,公司实现营业收入5.18亿元,同比增长27.85%;归属于上市公司股东的净利润1.10亿元,同比增长37.92%;EPS:0.32元。公司预计2013年1-9月份归属于上市公司股东的净利润变动幅度为20%-50%。

  二、分析与判断

  业绩持续实现高增长,符合预期

  2013年上半年实现净利润1.10亿元,同比增长37.92%,符合预期,公司业绩近年均实现大幅增长,主要原因有:1)收入实现快速增长:APF大幅增长55.8%,高压成套设备与低压成套设备分别实现增幅为26.74%、146%;2)综合毛利率提升1.05个百分点,主要是由于产品结构调整以及成本控制加强;3)期间费用率减少0.94个百分点,主要源于公司加强费用管控。

  电能质量治理装置继续放量,业绩贡献持续提升

  报告期内,电能质量治理装置实现收入8875万元,同比增长55.8%,继续放量,主要是受益于谐波治理需求增强;目前公司电能质量治理装置主要是APF产品,目前需求主要来自于轨道交通、新能源汽车充电站以及工矿企业等,订单充足,未来将进一步开拓通信、烟草、机场、医院等对谐波要求较高领域,需求旺盛;公司目前在积极推进TWLB定增项目建设,TWLB符合国家未来产业发展方向,在手订单饱满,潜在订单非常多,预计随着公司TWLB定增项目逐步投产后,业绩贡献将持续提升,TWLB将与APF共同推动电能质量治理装置高增长。

  省外市场开拓成效显着,未来增长源动力

  近几年,公司继续巩固华中市场优势,同时加大省外市场开拓力度,取得了显着成效。报告期内,公司在华中市场实现2.08亿元收入,同比增长32.17%,进一步巩固华中市场领先优势;省外市场迎来大幅增长:华南市场实现同比增长875%,东北市场实现同比大幅增长199%,华东市场实现同比增长108%;西南市场实现同比增长24.06%;省外市场收入占比提升到59.77%,成为公司业绩增长主要来源,充分表明公司产品具备较强的竞争力,省外市场开拓效果显着,增长具备持续性。

  TWLB与智能化开关相继获得大额补贴,彰显技术领先优势

  公司TWLB与智能开关项目于近期相继获得2850万元与2101万元国家财政补助资金,对业绩增厚明显,也彰显出公司技术领先优势:TWLB功能相当于SVG+APF,可以实现节约电能、减少损耗,降低成本,提高效率,稳定生产、优化质量,具有广泛的社会效益,符合国家产业发展方向;智能开关属于国家能源自主创新及重点产业振兴项目,符合国务院推进电网智能化的发展方向,技术领先优势无可置疑。

  更加注重增长质量,现金流持续改善

  报告期内公司经营性现金流为-5299万元,较去年同期-1.05亿元及今年年初-8120万元经营性现金流均有较大幅度改善,这与公司持续加强应收账款管理密切相关,表明公司更加注重业绩增长的质量,不以短期业绩增长牺牲公司长期发展基础,目前公司销售回款情况良好,未来经营性现金流有望持续改善。

  城市配网与轨道交通建设被列入国务院重点工作,公司迎来发展第二春

  7月31日,国务院常务会议,确定六项重点任务,其中“加强城市配电网建设,推进电网智能化”与“加强地铁、轻轨等大容量公共交通系统建设,增强城市路网的衔接连通和可达性、便捷度”均被列为国务院未来工作重点。

  配网建设从2011年开始大规模投入,但重点是进行农网建设,城市配网建设由于牵涉利益方众多,建设进程缓慢,此次国务院常务会议把城网建设列入政府工作重点,城网建设将迎来实质性发展;城市配网规模是农网两倍以上,城网建设进程缓慢拖累配网整体投入,2013年作为配网建设全面推进的一年,预计从下半年开始配网建设投入将迎来高增长。公司产品主要应用于配网领域,随着配网投资加快,公司配网业务将迎来发展第二春。

  轨道交通自2011年“7·23”甬温线特别重大铁路交通事故之后,轨道交通建设进入低迷期;2012年9月,国家发改委批复了全国多个城市的轨道交通建设规划,预计投资规模超8000亿元,轨道交通建设开始复苏,此次国务院常务会议把轨道交通列为未来工作重点,预示着轨道交通建设有望加速,2013年下半年轨道交通将进入招标高峰期。公司TWLB目前已经成功应用于陇海铁路,应用效果良好,将逐步应用于地铁、轻轨等轨道交通领域,随着轨道交通进入招标高峰期,公司TWLB也将进入收获期,前景广阔。

  三、盈利预测与投资建议

  我们预计公司2013-2014年EPS分别为0.76元和0.97元,对应的市盈率分别为20倍和16倍,公司业绩增长确定性强,维持“强烈推荐”的投资评级。

  四、风险提示:

  省外市场及新产品市场开拓进展低于预期。

  

  特锐德:电网、铁路双丰收,二次创业成功推进

  特锐德 300001

  研究机构:长江证券 分析师:邓浩龙 撰写日期:2013-10-15

  事件描述

  特锐德发布13年三季报:前三季度公司实现营业总收入7.92亿元,同增78.20%,利润总额为1.13亿元,同增69.66%,归属上市公司股东净利润8737万元,同增53%;三季度单季收入3.23亿元,同增100.2%,单季归属上市公司股东净利润3760万元,同增74.8%。

  事件评论

  公司三季度业绩增速在半年报高增长的基础上仍实现了较大提升,超出此前市场预期。业绩的持续超预期表面特锐德所提出的二次创业战略正在稳步推进。公司经营反转主要有三个原因:1)铁路市场经历动车事故后,箱变招标显着反弹;2)公司持续扩大电网市场销售范围。除各省网陆续突破外,更进入国网集招市场;3)公司通过外部兼并扩大电网内销售,并表一拉得及山西晋能增加营业收入1.74亿元。

  母公司1-9月新增订单(中标额)12.16亿元,同增70%。子公司乐山一拉得累计中标额约2.1亿元、山西晋能累计中标额约1.1亿元。报告期内公司还成立海外市场团队,累计获得海外订单约4000万元。订单的高增长保证了特锐德14年业绩的持续发力。而为了当前产能不足,公司目前正积极筹备在青岛胶州经济技术开发区建立新工业园。

  公司报告期内铁路订单3.96亿,已经提前实现同比翻番。预计全年可获得订单5亿。订单增长主要源于高铁建设回复后四电招标反弹,公司在箱变市场中份额维持在50%以上。考虑到目前发改委可能持续上调铁路投资规划,不排除公司铁路订单后续几年超预期的可能。

  母公司报告期内电力系统订单6.57亿,已经超过去年全年。预计全年可获9亿订单。电网市场的增长主要来自于公司跨区域的销售开拓。除各省网陆续突破外,公司更进入国网集招市场。除了母公司的持续开拓外,公司更提出在电力市场的外部扩张战略,即通过并购各省份的多经企业以实现销售扩大,打造跨地区、全国性、集团性电力设备企业。继一拉得、山西晋能承购并购后,公司进一步收购优质资产是大概率事件。

  预计公司2013-2015年EPS分别为0.75/1.05/1.50元,对应PE为24/17/12倍,维持“推荐”评级。

  

  英威腾:三季度业绩超预期,子公司开始发力

  英威腾 002334

  研究机构:招商证券 分析师:彭全刚 撰写日期:2013-10-14

  事件:英威腾10月10日晚公布了前三季度业绩修正公告,将1-9月原本预计10-30%的净利润增长上调至30-40%,预计盈利8.4-9.1亿元。同时,公司预计第三季度单季度收入较上年同期增长35-45%,净利润增长50-60%。

  评论:

  1、收入增速逐季度改善,向好趋势明显。

  上半年公司收入增速为21%,第二季度较第一季度有大幅改善,增速达35.3%。第三季度公司预计收入增速环比将进一步改善,达35-40%,向好趋势明显。我们认为,公司变频器主业收入三季度加速增长,而子公司的收入贡献进一步上升,全年收入也将高速增长。

  2、上海御能、德士卡勒、电源公司是利润增长点。

  英威腾下属的上海御能、德士卡勒和电源公司今年情况良好。上海御能是英威腾的伺服板块子公司,正在进行从专用到通用伺服的转变,今年起伺服业务恢复良好,正努力向盈亏平衡转变,预计将在四季度以后开始为公司贡献利润。德士卡勒的电梯一体化机受益于电梯整个行业景气度回升,公司的整体收入有较大好转,由于基数较小,有望达到1-2倍以上的增长。电源公司业务开展良好,是英威腾“其他”收入板块下最大的贡献者。

  3、毛利率提升,费用控制良好。

  英威腾在公告中提到,3季度净利润增速高于收入的主要原因还是产品结构优化导致的毛利率提升以及成本费用的有效控制。今年公司在变频器方面加大了高毛利率的新产品GD系列的销售,我们预计今年变频器毛利率将有较大提升。

  投资建议:目前英威腾变频器业务持续向好,子公司正从培育期向盈利贡献期转变,预计未来将会对营业利润率的提高有所帮助。根据摊薄后股本计算,我们上调公司13-15年基本EPS至0.35、0.44和0.56元,目前股价对应14年市盈率为28倍,维持“审慎推荐-A”的评级。

  风险提示:工业增速下滑,子公司持续亏损,费用控制不力,产品价格下跌。

  

  杉杉股份:业绩略低预期,但锂电业务表现较好

  杉杉股份 600884

  研究机构:东北证券 分析师:潘喜峰 撰写日期:2013-09-02

  2013年上半年,公司共实现营业收入17.67亿元,同比增长12.88%;实现归属上市公司股东的净利润9259.66万元,同比增长2.59%;实现扣非后净利润7825.10万元,同比增长36.26%。实现每股收益0.23元。公司的业绩表现略低预期。

  报告期内,锂电池材料业务实现营收9.75亿元,同比增长28.60%,其中,正、负极材料和电解液业务分别实现营收5.61亿元、2.9亿元和8507.9万元;共计实现归属于上市公司股东的净利润5402.38万元,同比增长14.91%。其中,正极材料、负极材料和电解液业务分别实现归属于上市公司股东的净利润1356.79万元、2619.10万元和1395.42万元。公司锂电业务的表现较好。

  为调整和优化公司锂电池材料业务结构,公司做了不少工作和部署。公司将盈利能力较弱的正极材料前驱体业务进行了剥离;在湖南杉杉正在稳步推进正极材料9000吨产能提升项目;在临港的锂离子动力电池关键材料项目正在开展环评报告和深化设计工作;基于对拓展电解液北方市场的战略布局,公司拟在廊坊建立电解液生产基地。报告期内,基本完成河北廊坊年产4000吨电解液新建项目的调研工作。公司锂电业务仍处在扩张期。

  公司服装业务的改观不大,报告期内实现营收入7.67亿元,同比下降2.83%;毛利率25.39%,同比下降0.53个百分点。具体看自有品牌业务稳步复苏;多品牌的整合还在进行中,达到预期效果还需要时间。短期看,服装业务仍难对业绩作出太大贡献。预计公司2013、2014和2015年的EPS分别为0.45、0.56和0.68元,暂维持对公司谨慎推荐的评级。

  风险:市场系统风险;锂电行业竞争加剧风险。

  

  新宙邦:短期业绩存压力,长期看好公司成长性

  新宙邦 300037

  研究机构:长城证券 分析师:杨超,凌学良,余嫄嫄 撰写日期:2013-08-16

  投资建议:

  公司发布2013年半年度报告,营业收入为3.33亿元,同比增长4.98%;归属母公司所有者的净利润为5191.24万元,同比减少13.02%;基本每股收益为0.3元。公司短期业绩下降主要在于新产能建成,折旧、费用增加,但产能尚未完全发挥。长期依然看好公司的竞争力及电子化学品的产业前景,预计13-15年EPS分别为0.70元、0.85元和1.15元,当前股价对应PE分别为31倍、26倍和19倍,维持“推荐”评级。

  要点:

  事件:公司发布2013年半年度报告,营业收入为3.33亿元,同比增长4.98%;归属母公司所有者的净利润为5191.24万元,同比下降13.02%;基本每股收益为0.3元。

  电容器化学品行业回暖乏力,锂电解液竞争加剧:上半年,公司电容器化学品收入增长仅为9.58%,并且毛利率同比下降5.94个百分点。锂离子电池电解液方面,行业竞争加剧导致价格有所下降,虽然销量有所上升,但是收入同比下降8.19%,毛利率仅为28.89%,同比下降1.37个百分点。

  折旧大幅增长拖累公司业绩:随着大亚湾募投项目建成转固,公司固定资产大幅增加,报告期末固定资产总额为2.30亿元,上年同期为1.73亿元,同比增长33.50%。从现金流量表补充资料中看,报告期内折旧额为1193万元,而去年同期为331万元,同比增长360%。由于募投项目产能尚未完全发挥,固定折旧费用导致了单位成本的上升,拉低了公司产品毛利率水平。

  加大研发投入,提升公司核心竞争力:报告期内公司研发费用达1387万元,同比增长45.17%,共申请了11项新的发明专利(其中2项PCT国际申请,即向多个国家申请专利)。目前公司已取得国内外发明专利授权13个,申请且已受理的发明专利共47项(其中5项在国外申请,5项PCT国际申请)。新专利的取得为完善公司产品布局提供了有力支持,进一步巩固了公司在行业中的领先地位。

  下半年业绩压力犹存:下半年电容器化学品行业回暖仍显乏力,锂电解液产品增长难有反转,短期公司业绩存在一定压力。

  长期仍然看好电子化学品产业前景及公司竞争力:长期看,无论是锂电产业,还是超级电容化学品、固态电容化学品等新型电子化品依然具备广阔的市场前景。而公司在行业内依然是最具竞争力的公司,公司与三星、索尼、力神、三洋等大客户的合作,订单上升是长期趋势,因此看好公司长期成长前景。

  投资建议:公司短期业绩压力仍然存在,长期依然看好公司的竞争力及电子化学品的产业前景,看好公司成长性。预计13-15年EPS分别为0.70元、0.85元和1.15元,当前股价对应PE分别为31倍、26倍和19倍,维持“推荐”评级。

  风险提示:电容器化学品行业回暖持续低预期风险,锂电池电解液产品价格继续下滑风险,大客户订单低于预期风险。

  

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