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创业板放量下跌 10股急须清仓

发布时间:2014-09-27 03:23:24 来源: 湖北招生考试网     

  华录百纳:三季度未见复苏

  华录百纳 300291

  研究机构:海通证券 分析师:刘佳宁,白洋,薛婷婷 撰写日期:2013-10-15

  华录百纳10月11日公布2013年三季度业绩预告。公司前三季度归属净利润区间为8334-9168万元,同比增长0-10%,非经常性损益为540万元。其中,Q3归属净利润区间为3471-4304万元,同比区间为-14%-7%。业绩低于市场预期。

  点评:

  Q3单季度未见复苏,低于市场预期。三季度新增收入确认为《咱们结婚吧》和《风雷动》两部剧。按公司预告披露,前三季度净利润中值为8751万元,单季度净利润中值为3887万元,同比下滑3%,低于预期。我们分析原因有以下几种可能:(1)收入规模小,主要剧目仅确认部分收入。若按35%的净利率估算,对应收入规模在1亿元左右。《咱们结婚吧》整部剧收入体量已在亿元以上,保守预计仅确认湖南和央视,假设合计300万/集对应7500万的收入,而《风雷动》目前仅确认北京卫视一家卫视,导致收入规模较小。(2)若无二轮剧,毛利率或下滑。今年Q1和Q2毛利率维持在60%和55%的高位,归因于《番号》和《媳妇的美好时代》等二轮剧,边际成本为0贡献纯毛利,Q3若无二轮剧发行,毛利率将回到单部剧正常的盈利水平。(3)存在发行空档。《美丽的契约》和《浪漫我心》已经拿到发行证,但并未达到确认收入的条件。

  Q4关注《美丽的契约》等三部剧,全年业绩面临较大压力。四季度有《美丽的契约》《爱的合同》《煮妇也疯狂》三部剧,其中前两部由于全资投资,推测均在亿元量级,后一部投资比例仅30%规模较小,保守预计三部剧合计收入规模在2-2.5亿元左右。从目前公开信息披露,均定档于2014年播出,《美丽的契约》为Q4重点剧目,其余两部推测大概率将跨年确认。市场对全年收入的一致预期为5亿,给予较高期望,我们认为项目制公司业绩存在一定波动性,保守预计全年收入规模在3.5-4亿左右,其中前三季度收入规模预计在1.2亿+1亿=2.2亿左右。

  公司业绩屡次低于市场预期,我们认为行业不景气为主因。今年春秋电视剧行业项目推介会均不容乐观,价格回归理性,并且购买方持币等待,导致发行证获取与确认收入之间空挡延长,行业低迷主要体现在几个方面:(1)电视台广告收入一般;(2)独播趋势可能使价格下行;(3)发行节奏变慢,电视台强势,采购和排播放缓。而公司层面上,二轮剧贡献纯利体现公司竞争优势,但类似“一次性收入”难以预测和跟踪,加上公司剧目数量较少,无法以多部小规模剧目给予收入支撑,所受影响更加明显。

  盈利预测与投资建议:

  由于电视剧行业整体低迷以及公司电视剧项目确认节奏放缓,我们下调公司2013年和2014年EPS分别为1.13元和1.39元。但长期来看,我们仍然肯定公司坚持精品路线、稳扎稳打的风格,在内容制作上仍具有绝对的竞争优势,在剧目储备上也已为明年业绩的确定性打下基础。按照2014年35-40倍估值,目标价区间49-56元,维持“增持”评级。

  主要风险:广电总局对内容政策监管;电视剧发行、收入确认节奏;电影存在票房不确定性风险。

  

  华谊兄弟:狄仁杰电影票房超预期,调高盈利预测

  华谊兄弟 300027

  研究机构:渤海证券 分析师:蒋昊乐 撰写日期:2013-10-16

  投资要点:

  业绩预告前三季度业绩同比上涨200%-220%

  华谊兄弟公布了2013年3季度业绩预告,2013年1月1日至2013年9月30日,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润为40,276.87万元-42,962.00万元,去年同期为13,425.62万元,同比上升200%-220%。

  《狄仁杰》电影票房超预期

  公司业绩大幅同比上升的重要原因是,电影《西游降魔篇》、《狄仁杰之神都龙王》取得了较好的票房成绩。公司于12日发布公告,《狄仁杰之神都龙王》票房已突破5亿元;根据艺恩咨询的票房统计,截至14日,票房已达到5.49亿元,预计总票房规模突破6亿的可能性较大,公司作为制作方和独家发行方,我们测算公司的票房分成收入将超过2亿元,利润在8,500-10,000万元左右,贡献EPS为0.07-0.08元/股。

  其他业务发展稳定,投资掌趣科技获利丰厚

  公司的电视剧、艺人经纪与相关服务以及影院等主营业务呈现稳定发展态势;公司在中报中已披露,出售所持掌趣科技部分股份取得了3.2亿元的投资收益;前三季度非经常性损益净额26,325.51万元,主要为府补助,以及出售掌趣科技股份取得的投资收益及其他营业外收入和支出。

  四季度《私人定制》是最大看点

  由冯小刚导演,葛优、白百合、李小璐、范伟主演的影片《私人定制》档期确定为12月19日,将占据圣诞和元旦档期,预计票房会获得较大成功。从公司中报披露的存货金额情况推测,《私人定制》的制作成本约为1.15亿元。

  盈利预测

  我们认为前三季度公司的主营业务和投资收益快速增长,四季度的电影《私人定制》也将会给公司带来较大的票房收入,因《狄仁杰》电影票房超越市场预期,我们上调公司的盈利预测,预计2013-2015年EPS分别为0.55、0.63和0.73元/股,维持“推荐”的投资评级。

  

  光线传媒:业绩符合预期,栏目制作业务重回升势

  光线传媒 300251

  研究机构:湘财证券 分析师:余李平 撰写日期:2013-10-12

  投资要点:

  公司预告13年前三季度实现归属于上市公司股东净利润为2.18亿元至2.59亿元,同比增长60%-90%,业绩符合预期;其中我们推算公司13Q3单季实现归属于母公司净利润介于4523万元至8610万元之间,同比增幅介于一17.5%至57%之间;虽然13Q3单季净利润增长幅度的波动区间较大,但通过对比分析可以确定公司节目制作业务受《超级减肥王》的上映已经出现明显回升态势;13Q3单季公司电影业务实现的票房规模仅为1.45亿元(确认《不二神探》部分票房和《赛尔号3》票房),明显低于12Q3单季2.4亿元票房规模,在这种背景下,13Q3单季的净利润增长则主要依靠栏目制作业务的发力;考虑到12Q3公司栏目制作业务收入达到1.27亿元,是公司历史上栏目制作业务单季度实现的最高收入规模,显着高于13H1栏目制作业务7121万元的收入规模,表明13Q3公司栏目制作业务已经较上半年出现明显回升态势,我们预计受益于《超级减肥王》的上映,公司13Q3单季度栏目制作业务规模有望突破亿元,这也消除了市场对公司栏目制作业务发展不力以及《超级减肥王》项目收入规模的担忧;

  我们坚定看好公司节目制作业务的发展趋势,接下来公司仍有多款栏目将登陆央卫视,预计全年业务规模将恢复增长;公司此块业务目前正处于调整培育期,过去几年公司实现了节目制作业务从地面频道向卫视的突破,13年公司节目制作进入新阶段,开始大规模与央视各频道进行合作,并采取与广告收入相捆绑的模式,由于新上线栏目仍需要一定的市场培育期,短期内栏目制作业务增速下滑可以理解;长期来看,在央卫视收视竞争异常激烈的背景下,优质内容价值愈加显现,民营机构灵活机制、创新理念对满足综艺节目创意和观众鉴赏要求将起到重要作用,与广告收入捆绑的模式也将使得节目制作业务进入良性循环中;公司节目制作实力深厚,随着与央视合作深入,期待未来开发出类似于《中国好声音》的精品栏目,将带来公司栏目制作业务规模的爆发式增长;

  电影14年票房目标40亿元,现象级电影有望相继出现:电影业务依然是公司四季度和14年最大看点,四季度将上映的《四大名捕2》在第一部良好票房和口碑基础上有望斩获3亿以上的票房收入,《中国好声音》同名电影有望借助《好声音》节目的知名度和影响力成为现象级票房电影;公司董事长王长田在13年秋季全国电影影片推介会上确定了14年公司将投资发行15部左右电影,全年票房目标40亿元,该目标较12年15.7亿元票房规模增长154%;其中已确定14年众多重点项目,包括《分手大师》《同桌的你》《诛仙》《盗墓笔记》《我的情敌是超人》《左耳》《四大名捕3》等中等投入规模、主打年轻观众的类型片,也包括《秦时明月》《大鱼海棠》《魁拔3》《铠甲勇士》《巴啦啦小魔仙2》等国产动漫电影,上述诸多项目有望凭借准确的观影人群定位、高品质的投资制作以及领先的宣传发行成为现象级电影,超预期实现公司票房目标;

  “内容为王”战略清晰稳步推进,期待后续的投资布局:经过上市后两年间的摸索和布局,公司已经形成了“内容为王”的长期清晰战略,将受益于内容消费需求的高速增长和播放渠道的激烈竞争;我们认为公司除了内容制作规模的不断加码之外,后续将加大对内容制作端和发行端以及新媒体的布局,以提升在产业链中的掌控和议价力,包括对内容制作机构、电影产业链延伸、新媒体传播渠道上的布局;期待公司后续在外延布局方面的惊喜;

  估值和投资建议:基于公司14年电影票房目标明确,我们提高公司14年营收和净利润预测,预计公司13-14年的营收规模为11.06亿元和14.72亿元,同比增长7%和33%,实现净利润为3.7忆元和5亿元,同比增长1g%和35%,EPS分别为0.73元和0.99元,对应的估值分别为76倍和56倍,我们看好公司的长期发展,基于公司14年电影票房的高增长目标,提高公司评级至买入,目标价提高至70元。

  重点关注事项

  股价催化剂(正面):电影票房超预期;卫视节目制作取得突破;外延并购。

  风险提示(负面):内容制作发行风险。

  

  新文化:政策受益、战略清晰,求新求变开创新格局

  新文化 300336

  研究机构:兴业证券 分析师:文浩,杨文硕,许彬,刘华峰 撰写日期:2013-09-23

  行业产能虽然依旧过剩,但渠道竞争强度不减,优秀电视剧需求量持续增长。电视剧每年产量依然万集以上,但渠道方各大卫视和龙头视频网站建立竞争优势诉求强烈,急需借助优秀视频内容建立平台特色、品牌定位等核心壁垒;同时主流卫视由多星联播向独播变迁推动有效需求稳步提升。

  公司上市资金瓶颈解除,加大投入推动剧作数量、质量共同提升。行业上游优质资源有限,公司增加投入获得更优秀资源,同时凭借“工作室+一剧一聘”模式提升剧作质量,剧作进入一线卫视推动整体价格提升;在此基础上公司增加整体投资比例以提高投资回报。我们预计2013年公司新增确认电视剧有望超过10部,加上二轮等使得总发行集数达到500-600集。

  成长战略愈加清晰,外延拓展夯实公司持续发展基础。公司未来战略布局更强调技术、内容和商业模式的创新,力求通过国际级合作推动影视游戏等内容制作在技术上的突破,并寻求内容与营销、电子商务等商业模式的结合与再造。同时我们判断投资兰馨剧院是公司向影院和文艺演出剧场进军的开始,未来有望从文艺市场持续成长中长期受益。

  自贸区政策即将出台,公司有望在税收、国际合作和文化出口等多方面获益。公司子公司上海新文化国际交流有限公司设立在上海外高桥保税区,2012年净利润5080万元,未来有望获得更多国际性合作机会和更好发展。

  业绩预测及估值:预计2013~2015年公司EPS1.25、1.62和1.99元,对应目前股价PE分别为41、32和27倍。公司依靠电视剧量、价及投资比重的持续提升,有望保障业绩稳健增长;同时积极探索基于技术、内容和商业模式的创新性外延,未来成长值得期待,首次覆盖给予“增持”评级。

  风险提示:电视剧销售进度不达预期;电视剧质量、价格下滑风险。

  

  方直科技:依托流量和内容优势,做互联网教育平台

  方直科技 300235

  研究机构:国金证券 分析师:郑宏达,张帅 撰写日期:2013-10-15

  投资逻辑

  千亿级互联网教育市场成为各方关注的热土:由于互联网教育开放、分享、平等的属性,其对传统教育带来巨大颠覆。今年7月开始,阿里、百度、Google等互联网巨头和风险投资商积极关注和布局,一级市场迎来了互联网教育投融资的高峰。

  流量和内容是互联网教育公司发展的两大因素:以非教育内容见长的百度等互联网巨头们,在教育市场的收入规模远大于传统教育机构,原因在于这些互联网大公司有巨大的流量。对于众多教育小公司来说,内容却是王道,优质的内容往往可以使得一部分小公司脱颖而出。

  公司具有天然的流量优势,转型做互联网教育平台:公司以面向中小学的同步教育软件为基础,搭载软件销售的时候铺客户端,用户通过登录客户端来学习;公司每年销售的软件数量达到700万套,平均每套卖10元,书店标价在70元;如果布局完成,则公司将拥有700万级的客户端资源,未来可以通过与内容商合作等方式,开放平台,成为面向中小学的互联网教育平台型公司,即使每个客户端每年收20-30元,整体收入将翻多倍。

  通过做同步教育软件积累,内容资源丰富,增加线上互动:公司做同步教育软件多年,与出版社等机构合作多年,版权资源丰富;公司以内容作为优势起点,特别是中小学英语同步辅导在业内独树一帜,这为软件销售带动的客户端铺建打好基础。同时,公司也在丰富内容,开展线上英语互动口语教学等。

  投资建议

  我们认为评价一个互联网教育公司能否有投资价值,在于流量和内容;未来公司既有天然的几百万级客户端的流量优势,又有多年积累的内容资源,因而是最佳的互联网教育投资标的。

  估值

  预测公司13-14年收入为1亿和1.28亿,给予公司未来6-12个月35元目标价位,相当于35x13PS,目前A股互联网公司平均估值是30倍PS,公司作为未来的互联网教育平台型公司且目前市值较小,理应溢价,“买入”评级。

  风险

  短期业绩增长相对较慢;客户端布局进度低于预期。

  

  华星创业:具备安全边际的4G服务商龙头

  华星创业 300025

  研究机构:平安证券 分析师:冯明远 撰写日期:2013-10-16

  试商用、频谱划分热点频现,4G牌照发放渐近

  技术成熟度是4G牌照发放的重要考量条件。近日,中移动在多个城市开展4G试商用,同时,频谱划分方案可能已经落定,越来越多的信息显示4G技术方案已走向成熟,牌照发放临近。

  10月12日工信部批复同意中国移动在北京等全国326个城市开展4G(TD-LTE)扩大规模试验。同时,中国移动山东、广东部分城市已开展4G试商用,青岛成为北方地区首个试商用城市;广州、深圳移动用户10月13日起可申请4G业务。

  近日,媒体广泛报道了中国4G频谱划分的预测结果。从媒体报道的划分方案看,4G运行在高频段无疑,其网络建设难度将比2G、3G网络更大。未来热点覆盖或是4G网络的主要建设模式,室内分布、网络优化将成为工作重点。

  业绩增长确定性高

  我们梳理了公司未来两年的盈利预测,公司业绩增长的高确定性来自于三因素:1)外延式扩张锁定盈利,三家并购公司对未来业绩作出最低承诺;2)行业投资增长拉动收入增长;3)“去产能”充分,大幅精减研发项目下,费用将得到有效控制。

  股价安全边际充足

  公司当前股价对应2014年动态PE25倍,我们判断当前股价安全边际充足:1)行业投资处景气上行周期,设备商估值有上行空间;2)对并购公司的盈利预测取承诺业绩下限,整体盈利预测偏谨慎;3)通信服务业市场分散,作为行业龙头的华星创业并购预期强烈,而我们的盈利预测中并未包含这一预期。

  维持“强烈推荐”评级

  我们预计2014年华星创业的业绩将实现200%以上的增长,预计2013~2015年EPS为0.17元、0.52元、0.69元,对应最新股价13.27元,PE为79倍、25倍、19倍,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:运营商的实际投资额受政策、宏观经济等多方面因素影响,具有较大不确定性,由此将影响设备商的业绩表现。因此,类似华星的通信行业公司普遍存在运营商投资低于预期的行业性风险。

  

  天舟文化:将成为转型新媒体最彻底的传统媒体公司

  天舟文化 300148

  研究机构:海通证券 分析师:刘佳宁,白洋,薛婷婷 撰写日期:2013-08-29

  天舟文化8月27日发布公告称,以发行股份及支付现金的方式,收购神奇时代100%的股权,并募集配套资金。本次交易的总对价为12.54亿元,其中股份支付8.92亿元,现金对价3.62亿元(募集配套资金4.18亿元)。同时,神奇时代承诺2013-2015年扣非后归属净利润不低于8615万元、1.2亿元和1.5亿元,本次收购价对应13、14和15年净利润分别为14.6倍、10.4倍和8.4倍。收购完成后天舟文化股本将增加至25854万股。

  投资建议

  天舟文化收购神奇时代100%股份后,由于自身业务的利润规模较小,将成为传统媒体行业中转型新媒体最彻底的公司,未来3年预计80%以上的净利润将来自神奇时代。我们认为这是公司在主业下滑的背景下转型的必然选择。当然,公司转型的方向也包括教育培训、数字出版等,但目前能够符合公司对利润、现金流需求的相关标的并不多。以神奇时代在游戏方面的成绩和对移动互联网的理解,天舟也有望藉此踏入移动互联网领域,并希望产生一些有益的联动。天舟文化7月1日股价收盘于14.5元,按照备考利润测算,2013、2014年摊薄EPS分别为0.41元和0.56元。对应PE分别为35和26倍,明显低于行业平均水平。按照2014年30-35倍测算,目标区间在16.8-19.6元,公司在传媒板块属于市值、股本较小的公司,但流动性及交易活跃程度一直较强,不排除公司股价在复牌后出现更大的上涨空间。

  点评

  一、整体收购和支付方式

  公司拟以“发行股份+支付现金”的方式,收购神奇时代100%的股权,交易对价12.54亿元。

  1.此次并购支付现金的对价合计3.62亿元,分别向李桂华、王玉刚、李广欣、杨锦、储达平、张环宇和神奇博信支付2.54亿、4397万、1811万、724万、724万、580万和2630万。

  2.并购中非公开增发股份对价合计8.92亿元,分别支李桂华、王玉刚、林丹、李广欣、杨锦、储达平、张环宇和神奇博信3916万股、850万股、984万股、350万股、140万股、140万股、112万股和508万股,合计7000万股购买神奇时代71%股权。公司将向售股股东发行股份购买资产的股份发行价格为定价基准日前20个交易日公司股票均价,即12.74元/股。

  3.公司同时启动配套融资,拟募集资金4.18亿元。公司将向不超过10名特定投资者发行股份募集配套资金。发行价格不低于定价基准日前二十个交易日股票交易均价的90%,即11.47元/股,发行股数不超过3644万股。

  4.锁定期:李桂华所获3916万股一年后分3年解禁,三次分别46%、27%和27%,王玉刚、李广欣、杨锦、储达平、张环宇和神奇博信合计所获2100万股股份锁定期3年,林丹所获984万股锁定期1年。非公开配套融资的锁定期是1年。

  二、神奇时代的业绩承诺以及公司盈利预测

  神奇时代承诺2013-2015年扣非后归属净利润不低于8615万元、1.2亿元和1.5亿元,本次收购价对应13和14年净利润分别为14.6倍、10.4倍和8.4倍。天舟文化12年净利润1900万元,传统业务受政策调整压力大,且今年湖南农家书屋招标已基本完成,仅靠人教社教辅和省外新渠道教辅的增量,预计至多能维持12年利润水平。在费用水平不出现更大上升的基础上,预计14年业绩仍有一定弹性,中性预计可出现一定回升,约2500万元。这样,公司2013、2014年的备考利润规模将分别达到1.05亿和1.46亿元,传统图书业务占比在20%以下。公司增发后股本增至25854万股,摊薄EPS分别为0.41元和0.56元。天舟文化7月1日股价收盘于14.5元,对应13、14年PE分别为35和26倍。

  三、标的公司神奇时代的情况

  神奇时代成立了2009年,是一家在智能机游戏领域资历较老的公司。公司主营移动游戏的开发和运营,公司拥有133人的研发团队,在手机游戏公司中属于较大规模,旗下的作品《忘仙》为中国智能机游戏的开山之作,是和《神仙道》一起最早月流水过千万的手机游戏之一;相比之下,公司在游戏运营上的能力并不突出,旗下控股子公司掌中精彩从事境外游戏推广服务业务,由于尚未盈利,在本次交易前已被剥离。

  《忘仙》月流水自2012年12月起已连续7个月超过2000万元并继续呈现波浪式上涨,2013年6月月流水已近3000万元。作为典型的重度角色扮演类游戏,少有大开发商会不重视该市场,虽然受到其他如卡牌类游戏的侵蚀,但角色扮演类受众非常稳定,目前市场占有率也稳定在10-15%的水平。角色扮演类属于高门槛的精品大作主导,同质化的产品基本体现不出竞争力,马太效应非常明显。如目前领先的《忘仙OL》、《君王2》、《英雄战魂OL》等已遥遥领先其他作品几个身位。参考端游、页游时期玩家的属性,我们认为这一市场仍有较大提升空间,且原创大作会非常稳定的占有市场。目前来看,《忘仙》仍处在生命周期中较稳定的阶段,《忘仙》续作计划于2014年推出,我们认为这是一个明显的信号,因为在《忘仙》的收入仍保持上升趋势时,公司不大可能推出相关续作分流用户,根据该续作推出时间,公司应有信心《忘仙》在一年内收入仍保持坚挺。

  神奇时代旗下另一款较早的作品《三国时代》于2012年2月推出,是国内首款基于HTML5开发并实现规模盈利的移动网游戏,上线后的月均流水达到350万元,目前累计充值金额已逾6000万元,但估计该游戏已进入成熟期,未来不会再有很大增长空间。

  公司另外还有三款在研作品,分别为《三国时代》续作、《忘仙》的3D续作和一个足球类游戏,预计弹性较大的还属《忘仙》续作。

  主要风险:并购后整合存在不确定性;游戏业务过度依赖一两款产品,项目制波动带来的业绩风险;商誉减值的风险。

  

  飞利信:业务发展态势良好,未来持续爆发可期

  飞利信 300287

  研究机构:光大证券 分析师:浦俊懿 撰写日期:2013-10-16

  事件:公司发布三季度业绩预告,净利润同比预增20%-40%

  公司前三季度归属上市公司净利润3075-3587万元,同比预增20%-40%;以此计算,公司第三季度单季净利润1514-2026万元,同比预增8.4%-45.1%。

  我们判断最终业绩将大概率处于预告区间上限

  从公司过去业绩预告与实际情况的对比中可以看出,公司业绩预告都偏保守,因此,从公司历来风格以及上半年项目中标情况来看,我们预计公司业绩大概率会接近预告区间的上限,继续保持业绩增速的环比提升的趋势。从公司各业务领域来看,我们判断智慧医疗、建筑智能化、智慧交通以及安防集成等新业务都实现了较高的业务增长,而智能会议、IT产品销售等业务的增长则较为稳定。从上半年公司费用情况来看,由于公司加大了营销网络布局与业务拓展,因此销售费用增长明显,从而带动了整体费用率上升2.2个百分点至23.0%,我们预计随着公司下半年进入收入确认高峰,公司整体费用率应逐步下降。

  业务储备与布局丰富,逐步进入业绩爆发期

  我们认为公司在众多的业务领域有着日益成熟的布局与储备,相关业务有着很强的放量潜力。例如公司今年开始开拓的智慧医疗领域,截止目前,已经收获了广德中医院智能化建设、楚雄市人民医院智能化建设、昆明市卫生监督综合管理系统等多个项目,充分证明了公司较强的项目落地能力。另外,在智慧城市、智能家居、军队信息化等领域,公司也有着积极的进展。我们认为公司多方面的布局与储备为下一步的发展提供了坚实的基础,而较强的项目落地能力以及日益提高的产品自主化能力,将为公司各项业务的收入增长以及利润爆发提供较好的保证。

  维持买入评级,目标价40.20元

  我们调整公司2013-2015年EPS至0.61元、1.01元和1.49元,我们认为未来随着智慧城市整体行业的发展,公司业务进展有望不断超预期,维持买入评级,目标价40.20元。

  

  戴维医疗:细分行业龙头,毛利率保持稳定

  戴维医疗 300314

  研究机构:宏源证券 分析师:卫雯清 撰写日期:2013-08-20

  投资要点:

  上半年实现EPS为0.23元,基本符合预期

  毛利率保持稳定,财务费用是利润同比增长的重要原因

  盈利预测,维持增持评级。

  报告摘要:

  上半年实现EPS为0.23元,基本符合预期。公司今日发布中报,2013年上半年实现营业收入1.11亿元,同比减少5.64%。归母净利润为3680万元,同比增加6.12%,实现EPS为0.23元,在公司之前预告业绩范围内,基本符合市场预期。

  毛利率保持稳定,财务费用是利润同比增长的重要原因。上半年财务费用为-690万元,较去年减少567.53%,主要来源与归还银行借款和超募资金带来的利息收入,也是公司上半年净利润出现增长的重要原因。公司总体毛利润稳定,相较于去年同期而言,国外订单出现下滑,收入占比50%以上的婴儿培养箱收入出现11.33%的下滑是公司营业收入下滑的主要因素。

  盈利预测,维持增持评级。企业上市之后也在考虑使用超募资金并购医疗器械企业,同时加大对国外市场推进力度。今年公司主要推进地区是印度、印尼、伊朗和委内瑞拉,公司上市之后对业绩要求增长也比较在意,因此今年以来在全球各地参加展会的频率增多,国外销售占比从上市的30%提高到现在的40%,出口的压力主要在于人民币升值。公司经营稳健,从年初至今公司净利润增长的主要原因由于超募资金带来的利息收入。我们预计公司13-15年EPS为0.55、0.69和0.85,同比分别增长20%,25%和22%,对应估值分别为33、27和22倍,关注二胎放开给公司带来的投资性机会,未来增长点在于产品结构升级和新产品的研发上市,维持增持评级。

  

  三六五网:大市场,小公司

  三六五网 300295

  研究机构:湘财证券 分析师:况志华 撰写日期:2013-09-13

  公司概况。公司主营业务主要包括新房网络营销服务、二手房网络营销服务、家居网络营销服务以及研究咨询业务。公司自主开发、运营的第三方房地产家居网络营销服务平台(365地产家居网)由南京总站以及苏州站、无锡站、合肥站、芜湖站、杭州站、常州站、昆山站等七个分站组成。在立足长三角的基础上,在西安、重庆、沈阳、长春等地设立合资公司。

  房地产家居网络广告收入增长迅速。我国房地产家居网络销售起步较晚,但是行业发展迅速。房地产行业的快速发展带动了房地产家居网络营销市场的巨大成长空间。网络广告是房地产家居网络营销服务平台的主要收入来源。据艾瑞网监测统计,2003-2010年网络广告收入的复合增长率达到56.14%。

  公司是国内排名前列的地产网站。公司在南京地区的地产网络销售中占据绝对领导地位,在长三角地区取得了行业领先的地位,在全国房地产专业网站中排名第五。从已开站城市的平均用户覆盖数来看,公司领先于市场主要竞争对手,说明已开站城市网友对公司网站的粘性和忠诚度比较高,也反映了公司商业模式在其他城市的复制能力和增长潜力。

  分站业务增长可期。公司采取“精细化经营、谨慎扩张”的运营策略,通过前期的深耕细作,南京市的房地产家居网络销售网站处于行业领先的地位。2007年开始先后在苏州站、无锡站、合肥站、芜湖站、杭州站、常州站、昆山站等设立分站,推广南京站点成功的运营经验,进行成功商业运营模式的复制。采取与当地网站合作的商业模式,业务拓展到重庆、西安、沈阳等地。

  估值和投资建议。我们预计13-15年实现营业收入3.83亿元、4.58亿元和5.31亿元,实现归属母公司净利润1.16亿元、1.47亿元和1.79亿元。预计13-15年实现基本每股收益2.17元、2.76元和3.35元,对应的市盈率分别是32.6倍、25.7倍和21.3倍。首次给予“增持”评级。

  风险提示

  分站业务拓展不及预期。

 


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