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下跌藏洗盘图谋 25股逢低增仓

发布时间:2014-09-27 03:23:30 来源: 湖北招生考试网     

  九牧王:q3电商和团购业务弥补加盟提货下滑

  类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:李佳嘉 日期:2013-10-22

  本报告导读:电商和团购快速发展弥补加盟体系快速下滑,Q3收入基本持平。在经历第二季度的大幅下滑后,公司净利润基本稳定。维持“中性”评级。

  投资要点:维持目标价13.56元,维持“中性”评级:2013年九牧王前三季度的净利润-9.62%,好于2013年上半年的-14.03%,由于电子商务及团购业务快速发展弥补加盟提货的下滑,Q3单季度销售同比基本持平,给予2013年12倍估值,维持目标价13.56元。维持公司2013-2015年的EPS1.13、1.38、1.55元,维持“中性”评级。

  三季度报表业绩略微超出市场预期,但终端实际销售情况仍有压力。2013年前三季度,九牧王实现营业收入17.61亿元,同比下降1.19%,归属于母公司的净利润4.26亿元,同比下降9.62%。其中,Q3营业收入同比增1.02%,归属于母公司的净利润同比增1.59%,略微超出市场预期。从实际经营情况来看,公司加盟体系仍然处于两位数以上下滑,特别是8月举行的2014年春夏订货,订货额同比下滑15-20%,明年上半年业绩承压。

  团购和电子商务快速发展弥补加盟体系下滑。Q3门店销售基本符合预期,仍然一般,直营同店持平略微下滑,加盟提货两位数下滑,8月尤其不佳,9月有所好转。因电商和团购业务的增速较高,使得总体销售收入基本与去年同期持平。

  盈利恢复持续性有待观察;存货约7亿比去年9月末少7000多万,清库效果不错。Q3净利润增长率由Q2的-23.33%恢复到Q3的1.59%,主要是毛利率提高约2个百分点(销售已提减值准备库存所致),销售费用率也略微降低。但从门店经营层面来看,终端仍然有一定的压力。

  风险提示:加盟商信心不振、市场需求疲软

  

  美邦服饰:业绩符合预期,创新改革效果还看明年

  类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:李佳嘉 日期:2013-10-22

  三季报符合预期。预计O2O、体验店、纳米绒新产品,系列创新措施将扭转颓势。

  为新高管量身定做的股权激励行权条件和价格彰显对未来信心,给予“增持”评级。

  投资要点:首次覆盖给予“增持”评级,目标价17.0元:2013年前三季度公司收入57.6亿,同比降19.9%;净利润3.8亿,同比降49.12%。Q3收入20.2亿,同比降21.95%;净利润1.6亿,同比降49.93%。公告预测2013年全年净利润同比下滑30%-50%。今年是公司改革甩包袱之年,由于公司改革力度大,行动坚决,我们按照行业平均估值给予美邦服饰2014年20倍的PE估值,目标价17.0元。我们给予公司2013-2015年的EPS为0.51、0.85、0.98元,给予“增持”评级。

  体验店开设速度和效果超市场预期,新产品高科技绒性价比受市场认可:2014年春季订货会下滑近20%,明年H1业绩能否转变还看补货及今年门店和供应链改革效果。但近期周成建董事长亲临体验店开设和纳米绒新品发布会,主题门店颇具特色、新产品性价比和款式得到市场认可。2014年计划开设100家体验店,是尝试转型的第一步,但效果需要明年体现。

  收回邦购域名扫清O2O发展障碍:由于邦购处于投入前期费用较高,2011年10月从公司剥离。美邦做O2O的基础,就是旗下拥有邦购,因此收回邦购域名一定是第一步。邦购重归体内,助力O2O发展。

  应对行业巨变,管理层大换血,为新高管量身定做股权激励彰显对未来信心:此次限制性股权激励对象仅为2人,从宝洁转会的林海舟(负责供应链)与刘毅(负责营销),为其量身定做各300万股。较为苛刻的行权条件(2014-2017年扣非净利润8.5、9.9、11.4、13.2亿,按照我们的盈利预测,2014年增速约70%)较高的价格(11.63元,折价仅15%)、较长的行权期(四个解锁期),彰显了管理层对未来的信心。

  

  正海磁材:三季度毛利率提升,盈利持续改善

  类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:巨国贤,宋小庆 日期:2013-10-22

  前三季度利润同比下滑38.5%

  公司三季度实现收入1.5亿元,同比下降9.7%;归属母归属净利润3399万元,同比下降14.8%,每股收益0.14元。2013年前三季度公司实现收入14.64亿元,同比增长29.7%;归属于母公司净利润4.33亿元,同比下降38.5%;前三季度EPS0.26元(0.03/0.09/0.14)。

  但三季度盈利维持改善趋势

  环比来看,虽三季度收入环比微降,但毛利率32.9%,环比大幅提升5.5个百分点,至历史单季度较高水平。三季度三费下降,减值冲回,归属母公司净利润环比增长56.3%。

  四季度是传统淡季

  公司下游以风电、节能电梯为主,四季度是传统淡季。拿到日立全球专利授权后,公司在汽车、VCM等下游客户开拓方面有所进展,但转化为实际订单尚需时间。我们判断四季度仍将维持相对较淡的局面,但不影响公司长期的成长性。

  盈利预测及评级

  预计公司2013-2015年每股收益为:0.37、0.60、0.87元,目前股价对应动态PE为42/26/18倍。考虑公司拿到专利后,客户开拓、出口市场打开带来的毛利率提升效应,以及产能释放空间较大,我们看好公司明年的股价表现,提高公司评级至“谨慎增持”。

  风险提示

  下游需求复苏不及预期,稀土原材料价格波动,竞争加剧导致毛利率下滑等。

  

  远光软件:新业务拐点或将到来,成长有望加速

  类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司 研究员:周中 日期:2013-10-22

  3季度业绩加速增长

  远光软件3季度扣非后净利润同比增长38.1%,增速快于1H13(22.6%,yoy);收入增长10.8%。前三季度扣非后净利润增长27.9%,收入增长16.1%。电力行业信息化需求持续、稳定,以及公司领先的市场地位和良好的客户黏性支持公司业绩的持续快速增长。

  新增长点之一:全面进军燃料智能化管控蓝海市场

  公司公告投资设立控股子公司珠海远光共创智能科技股份有限公司,全面进军燃料智能化管控系统市场。我们认为燃料智能化管理市场将成为公司未来3年重要的增长点。在电力企业深化管理,行业市场化程度不断提升以及日益增长的环保要求的大背景下,燃料智能化管理的市场空间广阔。目前市场上还未出现集燃料、信息、状态和控制为一体的智能化管控产品,公司有明显的先发优势,有望受益于行业未来的大规模增长。

  新增长点之二:智慧政府应是另一个增长点

  日前,远光软件与国家信息中心就智慧城市中智慧政府之“政民通平台”项目达成合作协议。远光软件将作为中国智慧城市发展研究中心在智慧政府领域的示范重点合作企业,合力推动智慧政府建设。智慧城市市场空间广阔,远光软件从智慧政府领域切入,有望凭借技术优势和市场优势获得一定的市场份额。

  估值:目标价28.5元,“买入”评级

  我们重新覆盖远光软件,预计公司2013/14/15年每股收益分别为0.84/1.13/1.54元,根据瑞银VCAM模型推导得出目标价为28.50元(WACC=8.8%),对应2013/14/15年PE分别为34/25/19倍。给予公司“买入”评级。

  

  探路者:精准把握市场趋势,三季度业绩超预期

  类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:张保平 日期:2013-10-22

  2013年三季度,探路者(300005)营业收入同比增长33.35%至3.19亿元;利润总额同比增加41.57%至1.63亿元;归属于上市公司的净利润同比提高74.15%至1.42亿元,业绩略超市场预期。

  加强“O2O”战略布局,营业收入较快增长

  2013年前三季度,公司继续强化线下终端零售管理,大力推动线上电商渠道平台建设和推广,逐步推进“商品+服务”O2O经营模式。前三季度,公司净新开店201家,截至9月底终端门店数为1596家,实现营业收入8.33亿元,同比增长33.35%。

  ※受优惠税率影响,净利润增速快于利润总额增长

  前三季度,公司净利润同比增速(74.15%)高于利润总额增速(41.57%),主要是上年同期恰逢公司原高新证书到期,是否能再次取得高新证书尚不确定,因此账面按照25%的税率计提了所得税。去年底,公司高新技术企业复审通过,再次取得高新技术企业证书,故今年账面所得税税率为15%。如去年同期按照15%的所得税率计算,则上半年净利润同比增长率约为49%。

  存货和应收账款同比增幅较大,经营性现金流有所改善

  截至9月底,存货较年初增长157.03%,主要是受公司经营业务的季节性特征及货品的入库发货周期影响——公司2013年秋冬产品绝大部分已入库,该部分产品发货主要在四季度进行,从而导致本报告期末存货较年初增长较大,到9月底,秋冬货品的执行率为43%。同期,应收账款余额较年初增长43.82%,主要是公司销售增加带来的结算账期的应收账款的增加。1-9月,经营活动产生的现金流量净额为-4011.12万元,但同比增长11.1%。经营性现金流较年中有所好转的原因:随着公司销售业绩的增加,销售回款相应增加,同期公司还取得的政府补助款项等。

  对市场趋势精准把握,未来发展新模式出台

  近年来,国内户外用品行业的增速较前几年有所放缓,户外用品行业面临着愈加激烈的市场竞争。我们看好公司管理层对于未来趋势的把控。公司通过“差异化”竞争策略,不断打造与提升公司在品牌、渠道和产品等方面的差异化竞争能力,促进公司的运营模式从单一的产品提供向“商品+服务”O2O方向转变,整合各方资源满足消费者全方位的户外出行服务需求,提高消费者对公司产品和服务的黏性,带来更多利润增长点,以此抵御行业竞争及经济发展周期变化所带来的风险。

  盈利预测与投资评级

  鉴于公司O2O渠道快速发展、品牌影响力增强以及管理能力不断提升,我们认为公司2013年业绩增速仍将保持较高水平,中长期看好公司的发展前景。我们测算2013-2015年公司EPS分别为0.56、0.73和0.95元,当前股价15.77元(对应2013年PE为28)。维持对公司“买入”评级。

  风险提示

  1、宏观经济低迷和行业增速放缓;2、期货订单执行率未达预期的风险;3、经营规模持续扩大所带来的经营风险。

  

  攀钢钒钛:价格回升带动毛利率小幅改善

  类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:兰杰,郭毅 日期:2013-10-22

  事件:

  攀钢钒钛公布2013年三季报,13上半年年公司实现营业总收入116亿元,同比下降1.97%,归属于上市公司净利润6.27亿元,同比下降20%,基本每股收益0.07元,同比下降0.02元。二季度单季每股收益0.03元,高于二季度0.01元,符合市场预期。

  主要经营数据:

  前三季度年公司实现营业总收入116亿元,同比下降1.97%;实现利润总额8.47亿元,同比下降18.6%;实现净利润6.09亿元,同比下降20%。2013年前三季度销售毛利率26%,三费比率15.3%。

  公司三季度单季度实现营业收入37.6亿元,环比下降11%,实现净利润2.68亿元,环比增加313%。三季度单季基本每股收益0.03元,高于二季度的0.01元。近4季度毛利率分别为24%,27.3%,24%,27.2%。

  点评:

  价格反弹毛利率小幅提升。公司三季度综合毛利率为27.2%较二季度24%提升3.2个百分点,公司毛利率的提升主要来源于三季度铁矿石和钒产品等价格提升所致。三季度铁矿石普氏指数由二季度的127美元提升到133美元,五氧化二钒的价格由7.2万元提升到7.6万元,带来公司毛利率的小幅改善。产品价格的提升也使公司在二季度由于钒产品价格下跌计提存货跌价准备的负面因素消除。但铁矿石和五氧化二钒的价格在四季度均又呈现出一定的弱势,预计公司毛利率在四季度难以继续改善。

  三季度投资收益贡献明显。三季度公司投资收益为0.83亿,较上半年公司投资收益为0.2亿增幅明显。我们预计主要来源于卡拉拉矿山在二季度投产贡献所致。卡拉拉矿已经于13年4月份转入调试运营期,三季度应进入正常生产期,而三季度铁矿石价格也处于缓慢上升期。卡拉拉三季度处于加量齐升状态,对公司投资收益贡献也大幅增加。

  铁矿石价格下跌风险加大。三季度随着力拓hopedowns新矿山在8月末提前投产,三季度产量达到6830万吨,达到历史新高。同时FMG三季度产量也达到了3490万吨,同比增长91%。四季度两个主流矿山新建产能仍将继续放量,铁矿石供需关系将逐步转向宽松,而需求端国内钢厂由于持续处于亏损状态减产压力在逐步加大,产业界普遍认为目前135美元的铁矿石价格与3000元附近的钢坯价格严重错配,供需关系的缓解以及铁矿石价格相对较高的水平导致四季度矿价存在一定补跌的风险。

  盈利预测与投资建议:三季度由于铁矿石和钒产品价格的反弹带动了公司毛利率和业绩的提升,同时卡拉拉二季度投产后三季度处于价量齐升的状态,三季度公司投资收益增幅明显。但10月份之后铁矿石和钒产品价格又均呈现一定弱势,我们预计公司四季度业绩继续改善空间不大。预计13-14年EPS为0.09元和0.12元。

  维持公司“增持”评级。

  风险因素:铁矿石价格下跌幅度超出预期,澳洲卡拉拉铁矿进度继续推延,钒钛业务发展低于预期。

  

  东港股份:电子发票试点扩大带来政策性利好

  类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:雒雅梅 日期:2013-10-22

  事件:2013年10月16日,北京市国家税务局、北京市地方税务局、北京市商务委员会、北京市工商行政管理局联合发布了《关于扩大电子发票应用试点范围若干事项的公告》,决定自2013年10月16日起扩大北京市电子发票应用试点范围,并授权瑞宏网提供电子发票的查询验证服务。

  点评:

  电子发票试点范围正在逐步扩大,符合我们预期,公司作为国内首家受国税授权的电子发票系统开发商将受益于电子发票进程的逐步推广,对公司未来业绩及股价均具有积极作用。

  政策性导向明确,电子发票进入更加广泛应用阶段:2013年10月16日电子发票第一阶段第二期应用试点工作正式开始推进,本次扩大试点范围主要着点于两个方面:1、增加北京京东世纪信息技术有限公司为北京市电子发票应用试点企业,即试点企业范围的扩大;2、扩大电子发票可以开具的商品品类范围,由此前的图书音像类商品扩大至各类自营商品。

  此次试点范围的扩大符合我们预期,表明政府部门积极推动发票电子化改革的政策性导向非常明确。结合全球及发达国家电子发票渗透发展的经验,我们认为电子发票开始替代纸质发票,在发票总量中渗透率提升为必然发展趋势,同时政府机关、企业的引导与推动为电子发票的快速发展的关键因素,政府支持将为我国电子发票快速发展创造先决条件。

  我们将电子发票的政策推进总结如下:

  1)、《网络发票管理办法》颁布实施,4月1日《网络发票管理办法》施行,办法提出省以上税务机关在确保网络发票电子信息正确生成、可靠存储、查询验证、安全唯一等条件的情况下,可以试行电子发票;

  2)、电子发票项目启动,今年5月,国家税务总局、北京市商务委员会、北京市国家税务局启动了电子发票项目,并选取京东作为项目的试点单位;

  3)、电子发票于北京试点:6月27日北京市国税局、地税局、商务委、工商局发布公告,决定在北京市开展第一期电子发票应用试点,现阶段的试点范围为京东商城自营电子商务平台向北京地区个人消费者销售图书类商品时开具的电子发票;

  4)、北京电子发票应用试点范围扩大:自2013年10月16日起,扩大北京市电子发票应用试点范围,一是增加了试点企业;二是扩大了电子发票可以开具的商品品类范围,电子发票不再仅限于销售图书商品时开具。但电子发票仍限于向北京地区个人消费者开具,但仍不可向企业(单位)开具。

  我国发票数量规模大,电子发票具很大成长空间:2012年我国税务机关普通发票年印制量约为400多亿封,若以0.5元/封来测算,整体市场规模约为200亿元左右。

  假若电子发票在发票中的渗透率达到5%,则我国电子发票数量规模可达20亿封,若达到欧美发达国家20%的渗透率,我国电子发票数量规模可达80亿封,约为欧洲电子发票数量规模的1.5倍,因此我国电子发票的成长空间还是十分巨大的。

  东港电子发票系统平台为全国首个成功案例:政策指出电子发票可以在北京市国家税务局网站或经授权的瑞宏网查询验证发票信息,而瑞宏网即为东港股份研发建设的电子发票服务平台。通过该服务平台,消费者输入发票代码、发票号码和防伪码,可查询验证发票信息,也可以免费下载手机客户端,通过手机扫描实现发票查询验证功能。总体来说纳税人将可通过这个平台申领电子发票、上传数据,作为缴税的依据,同时电子平台还将提供电子发票的验证功能。

  在北京电子发票试点的不断推进中,东港公司凭借技术优势及其在商业票据印刷行业的影响力,作为电子发票项目的核心总包方,其开发实施建设的电子发票系统平台(瑞宏网)成为全国首个成功案例。公司通过加密防伪、电子签章、二维条码、大数据存储及利用等关键技术的突破,为国内首张电子发票的顺利诞生发挥了极为重要的作用,今后随着电子发票全国性推广工作的进一步实施,公司还将在电子发票行业的起步和发展中大展经纶。

  电子发票孕育新增长,维持“买入”评级:东港作为国内首家且当前唯一一家受国税授权的电子发票系统开发商,公司在电子发票领域的发展刚刚起步,未来发展空间极大。公司票据印刷业务增长稳健,而智能卡业务业绩兑现期即将到来,电子发票系统研发项目正在孕育新的增长点,我们认为公司较强的业务及模式创新能力将创造更高附加值,预测公司2013-2015年净利润增速分别为31%、45%、33%;EPS分别为0.45元、0.65元和0.86元,对应PE分别为29X、20X、15X,维持“买入”评级。

  风险提示:1、招投标风险;2、新业务拓展不达预期

  

  华东医药:工商业阶段性减速,长期发展依旧向好

  类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:徐佳熹,项军 日期:2013-10-22

  事件:

  近日,华东医药公布了其2013年三季报,报告期内公司实现销售收入126.90亿元,同比增长14.66%,实现归属上市公司股东净利润4.69亿元,同比增长23.8%(扣非后净利润4.50亿元,同比增长17.84%),EPS1.08元。

  点评:

  公司的中报业绩低于我们此前的预期(EPS1.13元)。

  中美华东主力产品增长平稳,费用投入或有增加:报告期内公司少数股东损益为1.36亿元,同比增长20%,我们由此预计公司主要工业利润主体中美华东同比利润增速略超过20%,较上半年有所减速。我们认为中美华东增速减缓的原因一则是三季度销售费用投入增加,此外也可能有受到处方药反商业贿赂影响,行业性增速减缓导致部分品种9月份出货增长减速的原因。在细分品种方面,根据我们的样本终端数据统计估算,在公司的主力品种中百令胶囊和阿卡波糖均维持了30%左右的增速,以泮托拉唑为代表的消化系统药物在较为激烈的市场竞争中预计也维持了15%左右的增速,而器官移植免疫抑制剂药物(包括老品种环孢素、吗替麦考酚酯和新品种他克莫司)依然维持了平稳增长,增速预计在10%以内。今年公司在确保产品市场供应以及配合新产品注册报批的总体要求下按期完成了发酵虫草菌粉的新扩产项目工作,新版GMP改造也顺利开展,阿卡波糖原料和片剂也顺利取得欧盟GMP认证,为其日后在各省招标中获得有利地位奠定了基础。我们预计未来2年随着公司产能的逐步投放,以百令、阿卡波糖为代表主力工业品种增速仍有望稳定在30%左右,为公司业绩平稳较快增长奠定基础。

  医药商业在医保控费背景下平稳运行:报告期内母公司实现销售收入89.62亿元,同比增长13.20%,增速较中报的15.27%有进一步下滑,由于母公司是上市公司商业业务主体,我们预计其可能依然受到了杭州地区医保总量控制力度加大的政策影响。同时公司医药商业的另一大利润来源宁波公司(主要代理进口人血白蛋白)上半年实现营业收入3.32亿元,实现净利润2803万元,同比增长29.65%,利润增速较快,三季度在人白销售增速减缓的背景下预计利润增速也有所放缓,在一定程度上拖累的公司的商业利润增速。从中长期来看,我们预计虽然公司可能会受到省内医保控费政策的应先,但其作为浙江省医药商业龙头企业的在地优势依然明显,有望在在商业流通领域市场集中度不断提升的大背景下继续获得超越行业平均水平的增速。

  财务指标稳健:报告期内公司各项财务指标正常,公司期末应收账款为35.82亿元,同比增长6.46%,增速低于收入增长。当期经营性净现金流为-5.1亿元,略好于去年同期的-5.4亿元,也符合公司现金流的季节性变化规律。报告期内公司两项费用率基本保持稳定,当期发生销售费用12.66亿元,同比增长18.5%,对应费用率为10%,同比微增0.3个百分点;当期发生管理费用3.39亿元,同比增长13.2%,对应费用率为2.67%,同比基本持平。而在财务费用方面,公司当期财务费用为8446万元,较去年的1.08亿元有明显下滑,也对表观利润增速起到的正面影响。

  盈利预测:我们认为,公司当期业绩略低于预期主要是受到商业增速减缓、费用投入增加和处方药行业事件的影响。从中长期来看,我们依旧维持此前深度报告《优质专科药龙头,稳健成长前景广阔》中对公司的观点,即公司作为国内免疫和降糖药领域的双料龙头,行业地位稳固,主打产品竞争格局良好,其销售能力在国内制剂企业中也名列前茅,未来维持稳健较快增长的确定性强,预计公司2013-2015年EPS分别为1.36、1.71和2.16元,维持“买入”评级,建议中长线逢低配置。

  风险提示:处方药反商业贿赂超预期,股改承诺兑现慢于预期。

  

  上海凯宝:业绩符合预期,期待产能释放

  类别:公司研究 机构:中国国际金融有限公司 研究员:陈海刚,强静,邹朋 日期:2013-10-22

  业绩符合预期

  公司发布2013年三季报:前三季度实现收入10.43亿元,同比增长22.17%;净利润2.49亿元,同比增长33.74%;EPS0.47元,符合我们的预期;扣非后净利润2.36亿元,同比增长38.32%。三季度单季实现收入3.31亿元,同比增长14.71%;净利润8340万元,同比增长30.02%,EPS0.16元。

  发展趋势

  产能释放保障高速增长。受制于萃取产能限制,痰热清前三季度销售增长约22%。今年6月,公司三期项目已经完成现场检查,新萃取产能有望近期释放。预计年内产能拓展至1亿支,从而为明后两年的高速增长提供保障。

  向基层市场延伸。痰热清目前覆盖3400家二级以上医院,高端渠道拓展初见成效。前期痰热清进入广东省的基药增补目录,为痰热清向基层市场拓展打开了市场空间。我们预计,在确保价格体系稳定的前提下,基层市场有望成为公司收入增长的新驱动力。

  产品结构日益丰富。痰热清销售收入占公司总收入的99%,单品依赖度过高,成为制约公司估值提升的主要因素。公司正努力拓展产品结构,丰富收入来源。目前痰热清胶囊已报生产,有望今年取得生产批件。痰热清口服液和疏风止痛胶囊已进入三期临床阶段,痰热清5ml规格拟重新申报。同时,公司正继续寻求外延扩张机遇,产品结构有望日益丰富。

  盈利能力明显提高。前三季度毛利率84.54%,同比提升0.57个百分点,销售费用率49.15%,同比下降2.75个百分点,管理费用率8.87%,同比基本持平。净利率同比提升2.07个百分点,利润增速高于收入增速,盈利能力明显提高。每股经营性现金流为0.39元,现金流表现良好。

  盈利预测调整

  我们维持2013年和2014年EPS预期分别为0.62元和0.81元,同比增长34%和30%;对应2013和2014年PE分别为25X和19X。

  估值与建议

  2013和2014年预期EPS对应PE分别为25X和19X,估值水平合理。基于痰热清产能充分释放、基层市场驱动以及公司产品结构的完善,我们维持“推荐”评级。

  

  金宇集团:市场苗业务快速增长

  类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:蒋小东,陈娇 日期:2013-10-22

  事件:

  金宇集团10月20日晚发布三季度报告,前三季度公司实现营业收入4.89亿元,同比增长17.19%;归属上市公司股东的净利润2.14亿元,同比增长111.62%;扣除非经常性损益的净利润为1.44亿元,同比增长40.97%。

  点评:

  剥离房地产业务,聚焦动物疫苗产业:公司今年剥离了房地产业务,获得股权转让款1.9亿元,实现投资收益9200万元;同时地产子公司所欠上市公司债务3元也将分三期偿还,为公司生物制品业务产能扩张提供了资金支持,也减轻了公司的财务压力。

  市场苗业务快速扩张:公司2011年开始推广口蹄疫市场苗业务,2012年实现营业收入大约1.3亿元,今年前三季度预计已超过1.7亿元,推动公司生物制品业务收入与利润的快速增长。

  政府招标苗业务稳步增长:由于今年的A型口蹄疫的发病相对严重,公司作为国内前三家口蹄疫苗生产企业之一与优良的品质优势,第三季度公司的政府招标苗收入增长预计超过10%,政府招标苗业务继续呈稳步增长的态势。

  盈利预测:收益于口蹄疫市场苗的爆发性增长,我们预计2013-2015年公司EPS为0.92,0.91与1.15元,扣除出售房地产子公司的投资收益后的EPS为0.67,0.91与1.15亿元,对应PE为37.8,27.9,22.1倍,我们给予公司“增持”评级。

  风险提示:口蹄疫苗价格下跌风险、产能扩张低于进度风险

  

  欧菲光:增发进一步增强横向整合及垂直一体化

  类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:秦媛媛,刘亮 日期:2013-10-22

  事件:

  公司2013年10月17日发布非公开增发预案,拟发行不超过5000万股,募集资金上限为40亿元,发行价格不低于40元/股,募投项目包括:高像素微摄像头模组扩产项目、中大尺寸电容式触摸屏扩产项目、液晶显示模组扩产项目、传感器及应用集成系统研发中心项目。

  点评:

  中大尺寸触摸屏项目将使公司实现metalmesh大规模生产能力:本项目总投资9.2亿元,建设期1.5年,预计达产后年销售收入32亿元,年利润总额2.8亿元。中大尺寸已成为触摸屏行业的主战场,当前大尺寸解决方案以OGS为主。与之相比,metalmesh具有阻抗低、成本低的优势。Metalmesh的核心在于metalmesh触控sensor的生产技术,目前有能力供应MetalMesh感测器的厂商包括Fujifilm、三菱等等,从事metalmesh技术的厂商包括台湾洋华、介面、大陆欧菲光,欧菲光是进度最快的厂商,已掌握了metalmesh核心技术,通过了部分厂商的认证,并已小规模量产。

  本次增发项目,将使公司具备metalmesh大规模生产能力,在大尺寸触摸屏爆发前抢占客户在技术方案选择上的先机。

  液晶显示模组扩产项目进一步深化产业链垂直整合:本项目总投资20.8亿元,建设期1.5年,预计达产后年销售收入126亿元,年利润总额7.2亿元。公司在进入触摸屏行业之初就进行了垂直一体化布局,包含了coverlens、ITO导电膜、sensor、触摸屏模组等产品的一条龙生产,这一战略布局是其在过去两年成功的重要原因之一。此次增发,将产品延伸至液晶显示模组,给客户提供触摸屏和液晶显示模组的全贴合产品,有利于进一步增强成本优势,实现触控产业更完全的垂直整合。

  高像素摄像头模组项目增强配套能力及成本优势:项目总投资20亿元,建设期1.5年。达产后预计年销售收入63亿元,年利润总额6.3亿元。公司目前已经具备500w及800w像素镜头模组的生产能力,2013年上半年已实现1亿元营收。成本是镜头模组行业的重要竞争要素,通过扩产,公司有望复制触摸屏领域规模效应、成本领先的策略。

  进一步增强横向整合及平台型公司建设:此次增发项目,有利于公司在触摸屏和镜头模组两个领域进一步加强横向整合,增强客户粘性,巩固公司在客户关系上的竞争优势。

  传感器及应用集成系统研发中心是公司向新领域拓展的孵化器:该项目总投资2亿元,致力于研究传感器及系统集成的前沿技术,未来将在微投、健康监控、红外光学、影像追踪、图像处理等五个方面展开。这几个方向均为当前行业前沿技术,未来在可穿戴设备及新兴消费电子产品上拥有广阔前景,可能成为公司远期增长点。

  投资评级及盈利预测:公司触摸屏龙头地位确立,触摸屏业务稳健成长可期。

  新进入镜头模组领域,明年有望实现高增长。但我们预计触摸屏行业明年整体增速放缓,加上面板厂商的强势进入,中长期需谨慎看待。此次增发进一步增强了公司在触摸屏领域的垂直一体化布局,以及在触摸屏和镜头模组两大业务上的横向整合,为未来两年的成长提供了保障。暂不考虑增发摊薄,我们给予公司2013-2015年EPS分别为1.22、1.72、2.26元的盈利预测,“增持”评级。

  风险提示:警惕触摸屏及镜头模组的降价压力;中长期来看,面板厂商对大尺寸触摸屏的冲击。

  

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