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环保热渐近高潮 3类标看好(股)

发布时间:2014-09-27 03:25:30 来源: 湖北招生考试网     

  同为明星成长股,与传媒股只争朝夕的上涨方式有所不同,环保股的上涨更多包含了期间的蓄势震荡。10月以来,随着环保支持政策的出台以及雾霾天气的催化,环保热再度从幕后走向台前。海通证券公用事业小组研究员陆凤鸣指出,无论是从外部政策环境,还是从企业自身的盈利来看,环保股的趋势向好都相对确定。华创证券公用事业小组研究员谢天卉也指出,环保类公司业绩增速较快依然是其维持高估值的最好理由,短期主流环保公司的增速尚能维持,行业还处于快速发展的阶段,因而其估值也将继续维持于高位。

  政策+业绩

  环保热具备基本面支撑

  中国证券报:本周环保股纷纷刷新历史或者阶段新高,其背后的逻辑是什么?除了环保治理不断加码带来政策利好外,环保类上市公司的整体基本面如何?

  陆凤鸣:目前来看,龙头企业的三季报基本保持了较快增长,业绩分化继续,其中龙头企业同比增速在30%以上。子行业来看,烟气类环保公司的增速最快,其次是水治理类公司,然后是固废处理类公司。在11月三中全会带来的新政预期,以及传媒等热门新兴产业遭遇板块资金流出等多重因素的影响下,本轮环保热还将继续快速演绎。

  谢天卉:环保股持续创新高是多重因素叠加的结果。首先,环保股在三季度基本呈现出盘整格局,期间并未有特别出色的表现,这就在一定程度上给四季度的冲高提供了机会。其次,“十一”期间雾霾天气的频现,也为板块的后来发力起到了积极作用。再次,“十一”过后,政策层面还出现了几大利好因素共振,包括中央投资50亿元治理京津冀六省市大气、国务院发布《城镇排水与污水处理条例》等,还有一个比较重要的因素是三季报中主流的环保股票表现都还不错,业绩大多符合预期。

  目前来看,环保类上市公司基本面依然比较好,毕竟这是一个快速成长的行业,其中很多上市公司又在各个细分行业中做得比较好。未来,随着国家投资的加速,以及上市公司项目的不断落地,预计环保类上市公司将取得快于行业的增速。

  内生+并购

  支撑环保股持续“高估”

  中国证券报:目前三季报已拉开帷幕,从预告的情况来看,部分大气治理等公司业绩表现亮眼,请问环保股业绩的增长主要源于哪些因素?未来其盈利的增长是否依然具备可持续性?

  陆凤鸣:具体来看,烟气类环保企业业绩同比大幅增长,主要是受益于国内电厂脱硝改造的启动。根据火电厂烟气的改造要求,到2014年火电厂的改造将全部完成,预计从绝对的改造需求量来看,2014年有望继续保持较高水平;但由于基数不同,预计2014年的工程业务收入同比增速会低于2013年。

  谢天卉:环保股业绩的增长主要源于业务规模的快速增加,近几年来,国家对环保十分重视,政府主导的投资较多,反映到上市公司的业绩上,也就是业绩增速较快。

  未来环保股盈利的增长,一方面是基于公司内生性的增加,另一方面,今年环保类公司的并购较多,也在一定程度上维持了环保类公司高速成长的持续性。毕竟当基数做大后,环保企业想要维持业绩增长,只靠内生性的增长是不够的,通过并购不仅可以增厚公司的业绩,而且在产业链、区域布局等方面也给上市公司提供了新的成长机会。

  中国证券报:回顾年内环保股的走势,基本上每一波升势都伴随着较长时间的震荡整理,环保股高估值的担忧从未消散过。怎么看待环保股整体的高估值状态?未来其业绩增速能否熨平所谓的高估担忧?

  陆凤鸣:今年以来,市场对于新兴产业的热度一直都较高,环保作为新兴的一个领域也不断获得了资金的青睐。从股价表现来看,往往股价走势达到阶段性的乐观情绪顶点,就开始等待盈利兑现;如果之后兑现了,那么就会对下一个时间节点再进行预判。

  结合行业趋势及企业盈利,我们认为,环保股未来一段时间都将维持较高的估值水平。一是政府迫于污染状况或政绩需求将环保投资变为现实的需求,二是上市企业的财务杠杆较低,可以通过BOT等方式实现政府的环保投资需求。在两者的共同作用下,环保类上市公司未来2-3年保持30%以上的较快增长仍是大概率事件。

  谢天卉:其实,环保股估值高一方面是基于上市公司的高速增长,另一方面是基于投资者希望环境尽快好起来的美好愿望。目前来看,国家投资还在持续发力,环保公司的成长还不仅限于内生性增长,还可以靠并购等维持一定的高增速。我们认为,环保类公司增速较快依然是其维持高估值的最好理由,短期主流环保公司的增速尚能维持,行业还处于快速发展的阶段,因而其估值也将继续维持于高位。

  环保热渐近高潮

  三类标的值得看好

  中国证券报:就四季度来看,环保热能否继续抢占热点主流地位?最看好的环保细分领域又是哪些?

  陆凤鸣:受政策推动、资金配置等因素的影响,我们认为环保热潮将在三中全会前后达到高潮。四季度,环保股可能会延续此前的震荡走势;不过,如果经济增长继续缺乏新亮点,那么环保仍将是投资者在新兴产业中的重要配置。目前来看,无论是从外部政策环境,还是从企业自身的盈利来看,环保股的趋势向好都是相对确定的。

  就我们覆盖的上市公司所处细分领域而言,我们最看好固废和环境修复板块,其次是污水治理板块,最后是大气污染治理板块,主要逻辑在于看重其潜在市场成长空间及未来的投资重视度。

  谢天卉:四季度环保应该还是大热门,但能否抢占热点的主流还不好说,还要看其他板块的运行情况而定。我们认为环保热能继续演绎,一方面是基于11月中旬的三中全会可能会对环保这种民生话题做出讨论,另一方面则是基于冬季供暖将至,且雾霾天气引起社会广泛关注,因而也给板块带来了刺激因素。

  需要指出的是,环保的细分领域主要包括水处理、大气处理、固体废弃物处理处置、环境监测等投资领域,未来我们最看好的是水处理相关领域;不过,如果作为主题投资的选择,那么大气处理领域的相关公司也会是比较好的标的之一。(中国证券报)


  环保企业三季报多靓丽

  据上证资讯统计,截至10月20日,23只环保概念股中有21家披露了半年报预告,其中9家公司预增,5家公司略增,占比达到三分之二。中信证券研究报告称,环保板块整体业绩表现要好于半年报。

  据上证资讯统计,9家已经披露预增的公司中,三维丝预计前三季度业绩同比增长300%以上,国电清新、中电远达、龙净环保等公司业绩同比增幅也都在80%以上。究其原因,主营大幅增加是主因。

  值得注意的是,在政策、技术等各方推动下,部分环保类上市公司的增长空间已经打开,未来数年内业绩都有较好的保障。

  如中电远达,该公司证券部昨日在接受采访时就表示,公司脱硝订单数量较去年不断增长,预计全年可完成环保工程类关联交易20亿元订单目标。日前,公司发布的业绩预告披露前三季度业绩增长99%左右,主要原因是脱硝催化剂销量大幅增加,脱硫电量同比增长以及去年3月公司募投变更项目购入脱硫资产产生效益所致。

  申银万国在其最新发布的研报中提出,随着PM2.5事件的不断发酵,电力脱硝市场自2012年下半年开始明显启动,业内优质公司在手订单饱满,预计订单高峰将持续至2015年。除了中电远达,主营脱硝业务的龙净环保日前也预告前三季度业绩同比增长70%-100%,另一家除尘企业菲达环保也预告前三季度业绩预增100%至120%。

  除了大气除尘类企业,垃圾焚烧类公司也迎来了快速成长空间,龙头公司各地抢占垃圾焚烧项目,为未来数年的业绩做储备。一个较为典型的案例是盛运股份,至2012年10月,中科通用以BOT或BOO模式与政府及相关主管部门签订的垃圾焚烧发电项目合作框架协议有15份,已经在手运营项目13个,总体规模10400 吨/日的规模。基于这些订单,未来3年增长确定性较大。其他垃圾发电类公司如桑德环境,也已储备了充足的项目,其长沙项目的投资额就高达50亿元。

  还有一些环保类公司的增长潜力也不容小视,如富瑞特装,公司作为我国LNG装备的领军企业,LNG车用瓶、LNG加气站等关键设备的市场占有率达到50%-60%左右,而随着产业链的逐步完善,未来数年内,随着LNG公交车进入爆发增长期,以及LNG加气站“跑马圈地”,公司仍有望保持较快增长。据半年报,公司截至6月底尚未完成的在手订单达15亿元。公司预计前三季度业绩增长90%至120%。

  此类公司还有很多,如有“城市矿山”之称的格林美,公司打造的循环经济产业基地受到国家领导人的高度重视,另如华宏科技,作为环保设备类公司,其未来数年的业绩增长也有较为充分的保障。


  险资看好节能减排公司

  “随着秋冬季来临,雾霾气候出现概率加大。我们最近加速布局节能减排板块,”一位险资负责人昨日向上证报记者透露。

  目前,节能减排板块的市场估值并不低,只是最近半年多,板块相对其他热点板块的涨幅不大。有券商研报显示,三季度沪深300上涨9.47%,环保工程及服务指数上涨9.67%,跑赢市场0.2个百分点。水务指数上涨7.68%,跑输市场1.79个百分点。截至10月8日,环保行业市盈率为61.44倍,处于历史较高位。

  但险资看好的是行业未来发展趋势。国务院发布的《节能减排“十二五”规划》明确,到2015年全国万元GDP能耗下降到0.869吨标准煤,比2010年下降16%,比2005年下降32%,主要污染物排放总量下降8%至10%。相比下降16%的既定目标,“十二五”前两年只下降了5.5%,完成“十二五”进度的32.7%。按照时间进度,前两年应该是完成40%左右,但实际进度落后于目标,后三年国家层面上面临的压力很大。

  国家发改委环资司副司长谢极曾透露,今年上半年单位国内生产总值能源消耗下降3.4%,下降幅度和去年同期持平。今年的目标至少要完成3.7%以上,这样才能在后三年完成整个“十二五”目标,但随着三季度全社会用电量增长,今年的节能减排形势仍不容乐观。

  对此,为完成“十二五”节能减排目标,险资预计政府还将在政策方面加大资金支持的力度,包括扩大补贴额度等事项。据统计,2012年中央财政安排979亿元节能减排和可再生能源专项资金,加上其他附加产业中的投资,合计达1700亿元。

  财政部门陆续出台30多项财税制度和办法,并调整财政支出结构。截至去年底,中央财政累计安排3380多亿元资金支持节能减排,共带动社会投入上万亿元。

  来自上市公司信息显示,受益结构转型和调整,很多公司明年的任务已经排满,业绩持续稳步增长没有悬念。

  节能减排板块,包括节能和减排两大部分。其中,公司众多,挑选余地较大。

  节能减排的词条是在“十一五”规划中提出来的。节能减排的细分行业很多,比如新材料,新能源、新能源汽车、智能电网、电池、电机节能、工艺节能等,这些行业最近一年在市场上都有所表现。还包括煤的清洁技术,都是属于节能减排的范畴。

  “从‘十二五’的节能减排政策来看,实际上国家是希望通过节能减排这个大的战略来促进整个中国经济的转型和升级。国家政策扶持后面会再陆续出台。我们将重点关注在这次战略大转型中,哪些企业能够加快升级和转型,形成核心品牌。相信未来行业的重组机会很多,适合价值投资。”险资资管人士表示。


  环保股有望反复活跃

  受哈尔滨市连续两日被雾霾笼罩等因素影响,先河环保、中电远达等12只环保概念股昨日涨停。分析人士认为,随着各地冬季供暖陆续启动,雾霾天还将经常出现,雾霾天的不时驱动、外加业绩支撑和政策引导等因素共同发酵,将刺激环保股成为四季度行情主线之一。

  供暖季到来,加上雾霾天加重,可能刺激环保股反复活跃。部分游资人士表示,“十一”假期前后,北京重度污染,加上此次东北严重雾霾天,引发了市场大气治理等环保股的关注。同时,11月起,北方步入冬季供暖季节,将导致燃煤消耗增加,而后续供暖季节将进一步加重空气污染状况,从而引发市场对于大气污染治理及环境问题的再度关注。

  分析人士表示,11月中旬召开的三中全会,预计会对与民生密切相关的空气、水、土壤及食品安全等问题进行重点强调,有望形成十分有利的外部政策和舆论氛围,助推环保板块的活跃。

  多位投资人士表示,正是由于雾霾天的反复出现,政策的长周期引导,外加上市公司业绩持续好转,环保板块有望成为四季度的行情主线之一。

  环保产业发展正当时 创业板公司频接订单

  21日进行三审的环境保护法修订案草案新增规定,各级人民政府应当加大保护和改善环境的财政投入,支持环保行业发展。同日,两家创业板环保类上市公司即有回应。永清环保宣布与县级政府达成合作框架协议,而巴安水务则宣布进一步进军环保细分领域新市常

  永清环保21日晚间发布的公告显示,公司近日与花垣县人民政府签订《合同环境服务框架协议书》。根据协议,公司发挥环保咨询、培训、监测、技术研发、工程设计、工程总承包、环保设施运营等产业优势,以及较强的投融资能力,为花垣县政府提供专业的合同环境服务,积极并公开、公平地参与当地环境保护项目的建设和运营,主要内容包括提供环境顾问服务、环境治理保护规划服务、“合同环境服务”的项目服务等。本协议合作期限为五年。

  另一家创业板公司巴安水务则表示,受惠于国家对环保行业的支持及“十二五”规划,公司在夯实工业水处理及市政水处理的基础上,将不断开拓新市场,探索新的发展模式,推进固废处理业务发展。据公告披露,巴安水务拟以自有资金500万元设立上海埾洁环保工程有限公司,申请的经营范围为城市固体废弃物处置及其他城市环境相关行业投资建设、管理、运营;城市固体废弃物处置的技术研究及技术咨询。

  公开资料显示,《“十二五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》明确提出,在“十二五”期间,在全国新增518万吨/年干污泥处理能力,对应80%含水量污泥处理能力约为2590万吨/年。这说明,我国将城镇污泥综合治理提升至新的历史高度,城镇污泥处理业进入高速增长期。

  巴安水务表示,公司自2012年起就布局固体废弃物处理行业,且拥有领先的污泥专利技术及设备集成优势。为了更好地开拓市场,进一步扩大业务规模,因此设立上海埾洁环保。


  先河环保调研简报:订单饱满三季度重回增长通道

  类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司 研究员:于振家 日期:2013-09-12

  空气质量监测龙头,PM2.5订单爆发增长

  公司主营高端环境监测仪器的研发、生产和销售,尤其在空气质量监测方面,是国内最早进入该领域的公司之一,产品已经得到市场的广泛认可。近年来,PM2.5污染愈发严重,为公司相关监测产品带来充足的市场空间。2012年是国内大范围进行PM2.5监测能力建设的开始,公司凭借先发优势,在与外资企业的竞争中取得一席之地,预计当年的市场占有率约10%。进入2013年,国内一线城市监测建设基本完成,产品开始进入二三线城市,此时公司的市场能力和优势开始显现,我们预计今年公司市场占有率有望提升至30%。未来国内空气质量监测密度将继续增加,公司产品已经具有良好的使用记录,占有率有望进一步提升。2012年公司PM2.5监测订单超过2亿,今年有望实现50%以上快速增长,并在未来至少2-3年保持较高增速。

  收购美国公司意义重大

  8月15日公司发布公告,与美国CES签署意向性收购协议,以购买和注资获得CES61%股权。此次收购的顺利完成具有重要意义,主要体现在:1、使公司真正具备核心竞争力:CES多年以来致力于空气、大气以及水质重金属的在线监测,是世界重金属监测领域中唯一一家被美国环保署认可的厂家,公司收购CES,在环境监测领域真正具备了核心技术,改变了国内相关产品以“仿制”为主的格局;2、打开重金属监测市场空间:国内近年来重金属污染事件多次爆出,土壤污染、地下水污染、内陆河湖污染等大多与重金属污染相关,重金属污染治理已经成为当务之急,重金属监测首当其冲;3、在污染溯源领域占据先机:CES以其独一无二的污染源模拟技术为美国加拿大以及澳大利亚环保部门和科研部门提供很多相关咨询与服务,受到广泛好评,当前国内环保投入虽然实现了快速增长,但相比严峻的污染形式仍显不足,污染溯源可以让有限的投入发挥最大作用,提高环保投入效率。

  运维服务已具雏形,打造第三方环境监测数据供应商

  运营维护是高附加值业务。公司上半年实现运维服务收入837万,同比增长200%以上,已经初具规模。公司运维服务不是简单的售后服务,而是能够对多家产品进行运营,减轻环境监测中心的负担,同时最大程度保证数据的准确有效。目前公司资金充足,未来不排除开发带资运营的业务模式,从单一的监测设备供应商,向第三方环境监测数据供应商转型。

  三季度将重回增长通道,推荐评级

  上半年公司实现营业收入9330.41万元,同比增长38.98%;实现净利润1737.59万元,同比下降7.21%。净利润下滑主要是因为公司加强市场投入,销售费用、管理费用同比增加。目前公司订单饱满,去年结转的大量订单逐渐确认收入,此外公司已经迎来招标和供货的旺季,我们预计三季度公司盈利情况将显著改善,全年有望实现快速增长。预计公司2013-14年EPS分别为0.37和0.55元,对应当前股价市盈率分别为41和29倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。

  风险提示

  1、新增订单规模低于预期;2、烟气、水质监测市撤境持续恶化。


  国电清新:业绩符合预期,订单情况良好

  类别:公司研究 机构:上海证券有限责任公司 研究员:杨彦 日期:2013-09-03

  公司动态事项

  国电清新近日发布中报,报告期内公司实现营业收入2.89亿,同比增长59.5%;归属于母公司所有者的净利润8288万元,同比增长64.7%。

  事项点评

  业绩符合预期,特许经营项目成亮点2013年上半年,在国家大力推动大气污染治理的大环境下,诸多利好政策相继出台,受益于此,公司主营业务烟气脱硫脱硝业务增速情况良好,整体业绩符合我们预期。

  2012年公司收购了山西云冈电厂脱硫特许经营项目、内蒙古呼和浩特电厂脱硫特许经营项目及河北丰润电厂脱硫特许经营项目,承接的山西运城电厂脱硝BOT项目、山西云冈电厂脱硝BOT项目已分别于2013年2月和3月投运一台机组。这些项目相继运营,成为公司上半年利润的主要来源,从中报情况看,整个经营业务同比去年增速高达73.1%,毛利率提升1.8个百分点,达到52.1%,表现抢眼。

  上半年新签订单情况良好,未来业绩有保证

  公司上半年市场开拓情况良好,承接山西武乡电厂脱硝BOT项目、山西武乡电厂脱硫BOT项目、新疆图木舒克脱硫BOT项目,承接神华巴蜀江油电厂脱硫改造EPC项目、四川巴蜀江油电厂脱硫改造EPC项目、万州电厂新建工程脱硫吸收塔采购项目、安庆电厂脱硫EP项目、东方希望包头铝业脱硫改造EPC项目、洛阳伊川电厂脱硫改造EPC项目等,合同合计9160MW,为下半年及以后年度的业绩增长打下良好基矗

  投资建议

  未来六个月内,给予“谨慎增持”评级我们预计公司2013年、2014年每股收益分别为0.41元和0.61元,当前对应的动态市盈率分别为45.8倍和30.6倍。考虑到脱硫脱销行业目前正处于爆发期,首次给予“谨慎增持”评级


  龙源技术:低温余热收入未确认造成中期业绩锐降

  类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:牛品,房青 日期:2013-08-01

  事件:

  2013半年报营业收入同比增长4.99%,净利润同比下降63.11%。2013上半年,公司实现营业收入3.88亿元,较上年同期增长4.99%;归属于上市公司股东净利润2673.60万元,较上年同期下降63.11%;稀释每股收益0.09元,略低于市场预期。本期无分红方案。

  点评:

  主营收入平稳,净利润下滑源于销售费率大幅提升。公司上半年营业收入同比增长4.99%,低氮燃烧产品收入近乎翻倍增长,但锅炉余热利用未实现收入,拉低收入整体增速。净利润大幅下滑主要缘于销售费率同比提升10.65个百分点。

  综合毛利率同比略降。2013H1公司综合毛利率35.05%,同比下降3.14个百分点。毛利率下滑主要缘于低氮燃烧产品、等离子产品毛利率的下降。

  低氮业务快速增长。公司低氮燃烧产品收入2.61亿元,同比增长93.33%;毛利率31.89%,同比下降1.12个百分点。公司该项业务快速增长源于低氮改造业需求增长迅猛,2013年上半年,公司低氮业务改造机组30台,同比增加15台。

  等离子产品业绩平稳。公司等离子产品收入1.09亿元,同比增长9.85%;毛利率42.02%,同比下降8.29个百分点。毛利率下滑源于火电基建减少,公司未确认无油电厂业务收入。

  锅炉余热利用产品未实现收入,拉低业绩增速。公司锅炉余热利用业务2013年上半年没有实现收入,同比减少9622.22万元,成为拉低整体业绩增速的主要原因。

  销售费率大幅提升。公司期间费用为1.03亿元,同比增长94.02%,期间费用率26.62%,同比上升12.22个百分点。管理、财务费率略增0.46、1.11个百分点。销售费率大幅增长10.65个百分点,主要源于公司对问题和缺陷的部分产品和项目进行进一步改进和完善,大幅增加了销售费用。

  盈利预测与投资建议。我们仍然假设下半年低温余热发电项目能确认2-3个,预计公司2013-2015年净利润分别同比增长22.41%、30.50%、24.69%,每股收益分别达到0.91元、1.19元、1.48元,目前股价对应2013年动态市盈率为24.83倍。

  公司在手超募资金5.44亿元,我们预计公司将向节能环保相关领域拓展,给予公司2013年25-30倍市盈率,对应股价为22.75-27.30元,维持公司“增持”的投资评级。

  主要不确定因素。脱硝改造进程不达预期,毛利率继续下降的风险。


  威孚高科:短期盈利能力受限于重卡需求,长期价值仍在

  类别:公司研究 机构:东方证券股份有限公司 研究员:姜雪晴 日期:2013-09-05

  投资要点

  业绩基本符合预期。上半年收入28.8亿元,同比增长9.8%,归属净利润5.3亿元,同比增长19.2%,对应最新股本EPS0.52元。2季单季收入15.4亿元,同比增20.5%,收入逐季下滑态势得以扭转,单季投资收益1.75亿元,同比增68%,实现EPS0.27元。业绩增长主要来源于投资收益大幅攀升。

  毛利率下降明显,费用率基本持平。分业务来看,上半年燃油喷射业务收入增长6.6%至20.5亿元,毛利率26.3%,同比下滑3.8个百分点,进气系统业务收入8749万元,微增2.5%,毛利率下降2.07个百分点,后处理业务收入增20.1%至5.12亿元,毛利率也略有下滑。上半年整体毛利率22.8%,同比降3.4个百分点。期间费用率同比持平。工资性费用下降导致销售费用率下降0.6个百分,存款利息收入上升压低财务费用0.4个百分点。

  除威孚环保外,公司主要合营和联营企业盈利均大幅攀升。上半年投资收益2.99亿元,同比增长86.9%。受益于高压共轨业务大幅攀升,博世汽柴营净利率提升约7个百分点,贡献投资收益1.44亿元。受排放标准切换预期影响,燃油喷射系统需求提升,上半年中联电子贡献投资收益8966万元,同比增长40%。上半年收购威孚奥特凯姆1%股权,公司对后者从今年6月份起并表,奥特凯姆上半年净利润4981万元,对公司业绩贡献约2500万元。威孚环保净利润4846万元,同比基本持平。

  应收款上升导致经营现金流下滑。上半年实现每股经营现金流0.31元,同比下滑0.12元,现金流下降主因是应收款显著上升。期末应收款总额28.1亿元,相比年初增加7.2亿元,期末存货7.8亿元,比期初略微提升3.2%。

  排放标准提升,公司中长期受益。国四标准实施背景下,电控化燃油喷射和尾气后处理系统市场空间快速扩大,公司在柴油车燃油效率提升方面具有显著技术储备优势,将有望受益于排放标准提升导致的配套设备市场扩容。

  财务与估值:预计公司2013-2015年全面摊薄EPS分别为1.07、1.43、1.91元,参照可比公司平均估值水平及环保公司估值水平,给予13年27倍PE估值,对应目标价28.9元,维持公司买入评级。

  风险提示:经济继续下行影响公司业绩,重卡需求低迷影响业绩。


  碧水源:前三季度增长20-30%,保持全年53%业绩增速预测

  类别:公司研究机构:瑞银证券有限责任公司研究员:郁威,徐颖真日期:2013-10-14

  前三季度业绩预告:同比增20%-30%

  碧水源发布业绩预告,1-9月盈利1.27亿-1.38亿,同比增长20%-30%,与上半年业绩增速26.7%相近。前三季度业绩约占我们全年预测的16%,略显平淡。

  季节性特征导致前三季度对全年业绩指示作用有限

  行业的季节性特征决定碧水源大部分业绩在4季度体现。2011/12年1-9月份利润占全年比重分别为23%/19%。三季报的增速对全年增速指示意义有限:2011年前三季度增长29%,全年增长95%;2012年前三季度增长31%,全年增长63%。因此市场对于公司季报的关注度也在下降。

  预计四季度增速回升,合资公司贡献重要

  今年以来公司业务增长仍然主要来自市政污水市场,自来水和工业污水并没有很大斩获。我们预计14、15年自来水和工业废水资源化有望成为新的增长点。今年公司的高增长主要来自北京市场的加速和合资公司的贡献。上半年合资公司普遍尚未贡献业绩。我们预计四季度这一状况将得到扭转,提升全年业绩增速。

  估值:维持目标价52元,“买入”评级

  我们预测公司2013/14年EPS为0.97/1.34元,同比增长53%/38%。参考A股市场水处理设备与工程公司平均估值水平,给予碧水源2014年38.8倍PE,得到目标价52元。


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