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温州民资或设立民营银行 掘金改六股

发布时间:2014-09-27 03:25:44 来源: 湖北招生考试网     

  朱从玖表示,温州积极促进民间资本参与金融机构改制,引导民资设立各类金融机构,设立民间银行试点方案已上报国务院。

  “在‘顶层设计’之外,温州金改还得行‘底层设计’之实,尊重市场创新,做好小微企业、三农的金融服务,把整个金融体系的短板补上。如果能成功,对全国金融改革也有借鉴意义。”

  朱从玖表示,已在研究温州发行市政债的方案,一旦时机成熟,考虑进行试点。在利率市场化方面,会积极向人民银行争取大额存单试点资格。同时将探索中小企业以私募方式发行优先股和可转换债。

  对社会关切的问题,朱从玖也作出了正面回应,表示温州希望新设民营银行、证券公司、专业性保险公司等金融机构,并加快试点个人境外直投,希望得到上级的支持。

  据上证报报道,朱从玖认为,要找准温州金改的重点在何处,需要将之立足于全国金融改革大局要求,也考虑到温州实际。具体而言,温州金改的重点有规范民间金融、用好民间资本、搞好金融服务实体经济,以及探索地方金融监管。总的来说,就是要解决“两多两难”(民间资本多,投资难;中小企业多,融资难)的问题,这是与上海、深圳等地金改的最大区别。

  他透露:“温州在研究发行市政债。温州的经济实力较强,有偿债能力,可以探索。”今年3月,朱从玖在温州召开座谈会时即表示,年前已有两家浙江省内的证券公司研究发行温州市政债的事宜。市政债可以作为资本金,撬动保险资金、国开行资金等更大规模的资金。温州民营经济发达,资金流量充足,有发行市政债的条件。

  区域性的法人金融机构(城商行、农商行和村镇银行等)可以探索利用私募工具筹集股本或创新负债业务。他表示:“城商行近年来无法从股市融资,都在排队IPO。其实,可以探索这些机构去私募市场融资。作为试验,前段时间小贷公司已经发行了定向债。”

  谈及利率市场化,朱从玖认为:“利率市场化是一个过程,不是说一下子放开就大功告成了。对于银行来说,一个办法是通过价格能波动的产品、尤其是负债端的产品来进行创新试验。我们在积极向人民银行争取大额存单试点的资格。”

  此外,朱从玖还表示,温州的中小企业已经以备案的形式在浙交所发行私募债,小贷公司也发行全国首单的定向债。未来,还将探索以私募形式发行优先股和可转换债。

  朱从玖直言,民营银行、证券公司和专业性的保险公司,温州都是希望设立的,希望得到上级的支持。他也表示,改革固然需要顶层设计,但也需要“底层设计”,给民间资本以创新的空间。陈金彪也表示:“温州金改不是上级逐一审批项目,温州也不要这样的金改。我个人认为,要适度地放宽审批权限,机制和审批制度上让温州先行先试,更好地激发民间创新。”

  对于不良贷款的问题,朱从玖表示:“出现不良资产本身并不可怕,关键是要具备应对不良资产的能力。因为提前考虑到可能出现的不良贷款,所以银行计提了拨备。目前来看拨备是充足的。不过目前来看,也有一个现象较为奇特,不良资产数额较大,拨备的数量也很大。下一步值得研究的一个问题是,如何让拨备比较顺畅地冲掉不良贷款。”

  最近一段时间,改革成为A股市场结构性行情的最大主题,金改、土改、自贸等板块反复活跃。市场人士认为,鉴于对十八届三中全会的良好预期,资金对于改革主线的炒作热情有望持续。在此背景下,浙江温州等地金改方面的动向,不断挑逗着市场敏感的神经。

  分析人士指出,“改革主题”仍然是目前市场行情的主线。随着温州“金改”进程的推进,相关个股有望再度活跃。建议关注浙江东日、温州宏丰、康恩贝、嘉欣丝绸、香溢融通、金发科技、浙江东方、浙江众成、联化科技等。(证券时报网)


  浙江东日:投资保守,业绩增长缓慢

  业绩概述: 2013年上半年,公司实现营业收入1.3亿元,同比下降8.54%;营业利润1520.33万元,同比下降49.31%;归属母公司所有者净利润1682.85万元,同比下降34.23%;基本每股收益0.05元/股。

  公司第一大股东为浙江东方集团公司,持股比例48.97%;实际控制人为温州市人民政府国有资产监督管理委员会。公司主业为房地产开发、市场租赁、商品流通业务等。上半年收入结构:期内商品销售实现收入1.14亿元,占总收入的88.54%,毛利0.06亿元,占总毛利的35.48%;市场租赁实现收入0.15亿元,占总收入的11.46%,毛利0.11亿元,占总毛利的64.52%。受房地产开发周期影响,公司下属房地产项目销售结算没有收入,导致利润大幅减少。

  期内公司销售商品、提供劳务收到的现金流入为1.6亿元,同比增长4.25%,经营现金回流情况同比相当。期末预收账款为0.83亿元,同比增长30.29%,“预收账款 期内营业收入”为2012年营业收入的69.37%,2013年业绩锁定性较强。

  近五年成长性一般:近五年公司营业收入复合增长率为14.06%,营业利润复合增长率为-5.99%,归属于母公司净利润复合增长率为5.18%,净资产复合增长率11.03%,总资产复合增长率7.68%。

  盈利能力及费用控制能力:报告期内,公司综合毛利率为14.61%,同比下降4.42个百分点;期间费用率8.18%,同比增加3.15个百分点,其中销售费用率、管理费用率明显上升。净利润率12.92%,同比下降5.05个百分点;净资产收益率2.6%,同比下降1.78个百分点,盈利能力相对较弱。

  财务稳健,投资积极性相对不足。期末资产负债率23.71%,剔除预收账款后的真实资产负债率为13.87%,同比下降0.4个百分点,长期资金压力下降;期末账面货币资金0.61亿元,同比增长40.13%,“货币资金/(短期借款 一年内到期的非流动负债)”为15.34倍,同比下降0.25。

  我们之前预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.07元、0.07元、0.1元,按2013年08月12日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为146倍、140倍、102倍。给予“中性”的投资评级。


  香溢融通:短期受益于金改对民营金融推进

  金融“国十条”鼓励民营资本进入金融行业,利好公司:7月5日国务院出台金融“国十条”,鼓励民营资本进入金融行业,银行牌照有放开的可能性。公司以类金融业务为主业,涵盖典当、租赁、担保、委托贷款等,是A股第一支以类金融业务为主的上市公司。该政策的出台对公司形成利好。

  类金融机构参与银行短期内仍有难度:1)银行与类金融机构最大的区别在于银行能够吸收公众存款,而存款的安全性关系到社会稳定等方面,预计短期内不会放开;2)国内设立银行从法律层面有诸多的限制条件,如果法律上没有修改,那么放开的力度将比较弱。因此,类金融机构参与设立银行目前来看仍有难度,短期内对公司的收入、利润没有影响。

  公司12年末不良贷款占比23%,较11年提升:从公司贷款的质量来看,2012年末,可疑类贷款占22%,损失类贷款占1%,不良率偏高,且较2010、2011年末上升。贷款业务的抵押物多为房产、土地,在客户无法偿还贷款后,会根据情况进行协商或者诉讼。今年以来,通过诉讼方式收回贷款的案例增加,截至目前已有3单。

  银行间流动性紧张,公司业务需求增加,风险增加:银行流动性紧张,中小企业融资困难,流动性资金短缺,会寻求其他方面的融资渠道,公司业务需求增加;但同时,在银行流动性紧张的情况下,宏观经济形势不乐观,中小企业经营和现金流较容易出现问题,使得业务风险增加。

  公司类金融业务利润占比70%,目前重点发展委托贷款业务:公司主营业务包括类金融和商贸两个方面,其中典当、租赁、担保、委托贷款等类金融业务利润占比70%。在类金融业务中,08年金融危机后,典当业务累积了较多的风险,公司逐渐控制典当业务规模,重点发展委托贷款业务,目前委托贷款业务利润占类贷款业务利润的55%。目前委托贷款业务期限多为一年至一年半,规模上限5000万左右,年化利率18%-20%。

  公司13PE32倍,13PB2.3倍,估值位于历史较低位置:由于委托贷款业务需要使用自有资金,公司若不进行再融资或发行债券,业务规模将基本保持稳定,预计2013年EPS0.29元,对应PE32倍,13年BVPS3.94元,对应PB2.3倍。

  估值水平高于银行,低于中小券商,位于公司2009年以来估值的较低位置。

  伴随民营金融推进政策,具备交易性机会:公司未来的业务增长机会来自于:1)由于银行流动性的紧缩,中小企业融资难,将更多的借助于其他类金融借贷,公司获得更多的业务空间;2)监管层放开民间金融,促进金融机构(尤其是银行)的市场化,公司将享受金融改革带来的政策红利。近期伴随金改政策中关于民营金融的推进,或具备短期政策推动下的交易性机会。给予目标价10元,对应2013PE35倍,给予增持评级。


  浙江东方:中报业绩小幅增长,后续发展值得期待

  公司公布2013年中报:2013年上半年,公司实现营业收入49.25亿元,同比增长110.49%,净利润2.69亿元,同比7.64%。公司基本每股收益0.53元。

  贸易业务毛利率下降,中报业绩小幅增长。上半年,公司收入增长110%,主要来自商贸流通业务的高增长,但由于该业务毛利率下降等原因,净利润仅增长7.6%。

  多元金融稳步前行,后续发展值得期待。在商贸流通传统主业上,公司继续加大对传统外贸的扶持力度,并加快外贸技术平台建设;此外,电子商务平台完成前期辅导,在杭13家外贸企业全部上线。除传统主业外,公司在多元金融方面的稳步前行是投资者关注的重点。目前,国贸东方资本和国金租赁公司的经营业务已稳步走上正轨,其中,国贸东方资本完成了先进制造产业基金二次募资工作,签约募资意向达到5500万元,继2012年底完成广州某项目投资后,又相继完成投资浙江、深圳两个项目的调研工作,计划出资7000万元,上述三个项目总计划出资额约10850万元,占该基金一期规模的42.56%,为下一只产业基金的设立打下了一定基础。国金租赁上半年共完成项目投放5亿元,项目应收租金100%实现了按期回笼。此外,公司还出资3500万元参股浙江国贸新能源投资股份有限公司,该公司先后在欧洲、日本、罗马尼亚开展了多个太阳能电站投资项目和国内金太阳工程建设,项目投资周期短、项目回报稳定。

  投资建议:面临多重利好刺激,买入评级。公司具备隐蔽资产(永安期货再造一个海康威视) 业绩拐点(过去两年业绩CAGR=35%) 机制理顺(优质资源向公司聚集) 去多元化(享受估值溢价)等优势,过去5年公司利润增长5倍,但股价只涨了50%,利润和股价底背离严重。在此前的报告中,我们一再强调,公司估值安全,仅按公司现有资产市值计算,保守测算公司合理价值就在16.3元以上,而国贸系统资源整合、省属金融平台建设等事件启动将带给公司价值爆发式增长,前景不可估量。在目前时点,我们坚持原有观点,我们认为公司契合电子商务平台、IPO重启风险对冲、国债期货重启、浙江金改等多个市场热点,近期面临多重政策刺激,如外贸刺激政策、光伏、期货市场创新及IPO重启等。在公司业绩增长、加速处置海康威视及兼并收购等事宜加速推进的背景下,未来如果成长价值风格轮动,公司这类低估值可融资做多的标的必然得到资金关注。


  皖通高速:主业尚存隐忧,辅业小有惊喜

  事件:皖通高速公布2013年中报,上半年营业收入同比增加0.23%至11.26亿元,归属于上市公司股东的净利润同比增加16.50%至4.61亿元,基本每股收益为0.28元,好于市场预期。

  车流量步入复苏:上半年整体通行费收入同比下降3.5%至10.6亿元,原因包括宏观经济不景气、节假日免费、绿色通道免费、六武高速分流等。但车流量增速从2季度开始反弹,下半年有望因经济回暖、节假日影响消失(2012年免费政策始于下半年)而呈现持续复苏之势。

  新路冲击将近:2009年开工的宣(城)宁(国)高速预计将于2013年底通车。另外,宁(国)千(秋)公路可能在2014-2015年通车。由于新路建设成本不断攀升、通行费定价存在压力、收费年限难以延长,新路通车后可能因固定成本的增加而对公司盈利产生不利冲击。

  典当业务小有惊喜:2012年6月设立的子公司皖通典当在2013年上半年累计发放当金1.7亿元,实现营业收入2748万元(环比2012年下半年增长91.8%),净利润1553万元(同比增长100.6%),业务增长较快。

  由于典当业务增势迅猛,上调公司2013-2015年的EPS预测至0.54/0.59/0.65元,对应的市盈率为6.4/5.8/5.3倍。考虑到宣宁高速通车临近,可能对公司盈利造成较大冲击,维持对该股“谨慎推荐”的评级。


  联化科技:农药中间体保持快速增长,医药中间体复制其成功模式可

  1.定制模式是公司实现长期成长的关键。公司具备优质客户资源,目前全球排名前10中的5家、排名前20中的9家跨国农药企业已经与公司发展了长期、稳定的业务关系。同时定制生产具有延伸性和自我强化性,表现在品种的增加和持续的研发投入,仅从2012年3月底到2013年4月底的13个月内,公司合作项目由16个增加到27个,同时增加3个新客户;近几年公司研发投入平均占收入5%左右,而国内农药上市公司的平均水平为3%。目前公司定制收入占收入比超过73%,且呈上升趋势,定制模式盈利能力好于普通业务,国外典型定制企业龙沙12年定制收入达到约86亿元人民币,联化未来成长空间巨大。

  2.受益于下游行业稳定增长和产能转移,农药中间体仍有发展空间。未来几年全球农药销售额将保持3%-5%的增速,而亚洲、东欧等地区增长较快,预计到2015年之前复合增速将分别达到5%、10%。由于我国农药行业相对有成本优势,且配套实施完善,产能转移仍在延续,2012年我国农药产量同比增加29%,出口金额超过25亿美元。国内中间体行业受益于以上两点发展较快,而以龙沙为代表的发达国家定制企业其定制业务的发展已经较为缓慢。预计我国农药中间体行业未来仍将保持15%左右的增速。

  3.医药中间体有望复制农药中间体的成功模式。2013年全球医药市场规模将突破10000亿美元,2016年全球医药市场规模约为12000亿美元。其中新兴市场潜力更大。另据Informa预测2011年,全球医药CMO市场达319亿美元,到2017年可增长至630亿美元。由于在生产模式和技术、设备、管理等各方面的相通性,公司医药中间体有望成为公司未来新的增长点。未来1-3年增发的3个项目将成为公司医药领域的主要增长点。预计完全达产后,将实现年均销售收入4.4亿元,利润总额9352万元。

  4.盈利预测和投资评级。预计公司2013-2014年EPS分别为0.91元和1.23元,综合考虑可比公司的估值和业绩增长情况以及公司明年增发的医药中间体将投产,公司将保持业绩持续增长,维持强烈推荐评级。


  金发科技:需求持续低迷,复苏靠转型

  事件:公司公布2013年半年报,报告期内实现营业收入66.9亿元,同比增长10.75%;归属上市母公司净利润4.17亿元,同比增长4.89%;基本每股收益0.16元。

  核心观点:公司业绩增速放缓主要是下游家电等行业需求持续低迷所致。未来终端各子行业景气度将继续分化。公司正积极调整产品结构,未来车用塑料以及新材料领域比例将继续提高,迎合需求端高速发展方向。

  车用塑料受益需求的结构性转换。目前汽车行业处于小周期上行阶段,公司汽车用改性塑料销量同比增长20%,高于汽车销量14%的增速,主要因为下游客户对行业复苏预期加大备料力度及合资汽车厂商开始转向国内采购改性塑料。目前国内改性塑料市场上国产所占比例较低,尤其是合资汽车厂大部分仍采用外企生产的改性塑料。但随着国内汽车行业竞争加剧,厂商成本压力增加,合资汽车厂商逐渐将转向采购国内改性塑料,一方面可降低成本,另一方面由于国内供应商更加贴近市场,能够提供更好的技术服务。随着80万吨车用塑料项目陆续投产,预计2013年公司车用材料收入占比有望达到40%

  新材料板块空间广阔。公司近几年一直加大新型复合材料研发力度,陆续推出了可降解生物塑料、碳纤维复合材料等产品。目前新材料占总体营收比例不到20%,但产品毛利普遍高于30%且市场容量大。随着前期募投的高光ABS、环保聚碳酸酯、高温尼龙等高毛利产品的陆续达产,公司将进一步拓宽新型材料市场。

  加快"走向国际"步伐。5月20日,公司以1199.90万元的价格收购了HydroS&SIndustries公司66.50%的股权,借助其在印度市场的良好声誉及生产布局,提升公司对全球化客户实现本地化服务的能力。目前公司海外业务占比约10%,上升潜力较大,未来印度将可能是公司海外业务拓展的重点。

  盈利预测:预测公司2013-2015年每股收益为0.38、0.50和0.60元,对应现在的股价动态PE分别为13.7、10.3和8.7,给予公司“谨慎推荐”评级。


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