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券商最新评级:13股赚钱效应涌现

发布时间:2014-11-11 10:44:37 来源: 互联网     

  江铃汽车:正处于一轮高增长前的蓄势期,“强烈推荐”评级

  机构:平安证券有限责任公司

  事项:近期我们调研了江铃汽车,并参观了公司的小蓝生产基地。

  平安观点:

  史上最严排放标准致轻卡行业哀鸿遍野、江铃轻卡表现一枝独秀。

  由于我国轻卡技术基数低,排放升级压力大,2014年底柴油车无论重型还是轻型都必须升级至国四排放标准,轻卡行业从3月份开始销量连续8个月同比负增长。此次轻卡的升级致其它主流轻卡企业的产品单价提升幅度较大,而江铃轻卡一直就定位高端,本次升级江铃轻卡提升幅度很小。江铃轻卡今年增幅较高,在一片负增长中表现非常突出。江铃轻卡从2013年的月均销售0.67万台提升至2014年月均销售0.8万台。再过1个多月,全国范围实施柴油车国四标准(个别城市如北京等实施国五排放标准),江铃轻卡的优势将进一步凸显,我们判断江铃轻卡月销量将很快攀升至1万台以上,轻卡增长将成为2015年公司利润增量的重要来源。作为短途物流工具,轻卡行业结构一直在高端化,行业低端轻卡比例逐年降低,江铃轻卡的份额一直在提高,今年前10月其份额提升了2.7个百分点至10.4%,已跻身行业第三名,未来其份额还有较大继续提升的空间。

  目前江铃轻卡销售结构中以顺达为主(江铃轻卡中偏低端的类型),高端产品占比不大,随着轻卡需求的高端化演进,江铃轻卡的销售结构也有望进一步上移,从而提升其轻卡业务的盈利能力。

  市场关注焦点—福特7座越野SUV即将在北京全球首发。

  福特在江铃国产的首款SUV车型7座越野车Everest量产车型将于11月13日在北京举行全球首发仪式,同时宣布其中文命名。该车估计于2015年7月下线,估计售价27-45万元。目前国内尚无价格相当的国产越野车型。

  该款SUV与福特Ranger皮卡采用相同平台,轴距2850mm左右,采用非承载式车身结构。

  国产版Everest有柴油、汽油两种版本。估计汽油版搭载福特2.0T汽油发动机、柴油版搭载福特PUMA系列2.2L发动机,最大扭矩可达390Nm。而且未来这两大系列发动机都将在江铃小蓝基地投产。

  目前福特深度参与全顺经销商的软硬件改造,以适应EVEREST车型于2015年的到店销售。

  驭胜汽油版及皮卡长货箱版上市。

  目前公司SUV只有驭胜一款产品,驭胜的经销网点数较少,且之前驭胜只有柴油版,能维持在2000台/月以上销量水平已属难能可贵。继2013新款驭胜S350柴油车型上市后,汽油版车型也已于2014年8月初在全国分区域上市,随着汽油驭胜S350逐步到店,公司自主SUV月销售规模有望提高。顺应皮卡发展潮流,公司推出其宝典皮卡长货箱版,获得市场认可,后续皮卡月销量获得进一步攀升。

  全顺继续保持较高盈利能力,2016年迎两款新品,定位一低一高。

  凭借经典全顺与新世代全顺两款车型,江铃汽车一直稳居我国高端轻客龙头地位,全顺销量表现稳健,毛利率较高,是江铃汽车一直以来的利润支柱。虽然面临如上汽大通等品牌的竞争压力,但全顺依然凭借过硬的品质和很高的品牌美誉度实现销量持续增长。2016年全顺家族将迎来另两位新成员,一款定位中高端MPV,意在PK别克GL8进军高端商务;一款为经济型客货两用车,定价估计与经典全顺相当。凭借两款全新产品的引入,我们判断全顺有望从目前年销售7万辆规模上升至2016年销售10万辆以上规模。

  研发支出当期费用化,待新品上市后公司管理费用率将大幅回落。

  与其它车企不同的是,公司研发支出全部当期费用化,未来公司有多款整车新品(福特品牌SUV、自主品牌SUV及福特品牌轻客等)及多款发动机新品(福特2.0汽油机国产、自主发动机等)投产,这些项目前期研发费较高,导致从2013年到2015年的3年间江铃的管理费用率处于历史较高位。

  待新车型、新的发动机上市后,研发支出减少及销售收入规模上升,江铃管理费用率有望大幅回落。

  盈利预测与投资建议。

  一直以来江铃汽车都以稳健姿态专注于轻型商用车领域,随着2013年公司全新生产基地小蓝基地的投产,公司在原有20万产能的基础上新增30万整车产能,迎来多款新产品上市,新产品+新产能双轮驱动,将一改江铃历史上略显保守的风格,迎来一轮高成长。

  原有产品方面,JMC轻卡定位中高端,受益于空前严格的柴油车国四排放标准及黄标车淘汰,估计4Q14起JMC轻卡月产销量有望过万台,江铃轻卡行业地位的上升是持续的。

  自主SUV驭胜配置渐丰富,随着后续新品S330的投产,以及驭胜汽油自动档的推出,驭胜家族日益壮大,销量有望稳步上升。

  核心动力方面,公司自主整车产品汽油机将逐步实现自配,福特下一代2.0T发动机也将在江铃汽车生产,且这款发动机也可以配置在江铃自主整车产品上,江铃的核心配件自制率将有较大提升。

  福特EVEREST于2015年下半年投产,相对于公司现有整车产品,这款SUV单价较高(估计价格中枢在30万左右)、利润率亦较高;福特SUV将与新一代全顺一起为2016年的江铃汽车提供较大利润增量。

  我们预测2014/2015/2016年江铃汽车整车销量分别为27.4/31.4/40.4万台。

  随着新品陆续上市,江铃汽车业绩具有很大向上弹性。

  我们维持对江铃汽车的业绩预测,预计其2014年、2015年、2016年每股收益依次为2.42元、3.15元、5.50元,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示。

  1)费用压力较大影响短期业绩;2)新品上市后表现不达预期。

  双良节能:热电大额订单签订,转型预期愈发强烈

  机构:国泰君安证券股份有限公司

  投资要点:结论:公告子公司恒力电力与兴尔泰化工集团签署4.46亿元供热项目总承包合同,判断公司后续将借助恒力电力打造热电系统集成总承包服务平台,公司目前股价安全边际足够高,战略转型打开成长空间,维持2014-16年EPS0.41、0.70、1.03元不变,维持目标价15.05元不变,增持。

  点评:①合同主要为兴尔泰提供热蒸汽总包工程服务,是子公司恒力电力独立开展的业务,设备均为外购,合同总金额为4.46亿元,是子公司首次斩获的大额总包工程,按照8%利润率和母公司占比60%计算,预计贡献利润2140万元;②恒力电力主要从事热电工程设计和总包服务,具备电力行业(火电发电(含核电站常规岛设计))专业甲级和电力行业(变电工程、送电工程、新能源发电)、市政行业(热力工程)专业乙级资质,可从事资质证书许可范围内相应的建设工程总承包业务以及项目管理和相关的技术与管理服务;③双良节能立志转型为节能节水系统总承包提供商,此次中标大单表明子公司已具备较强的热电总承包能力,判断公司后续将借助恒力电力打造热电系统集成总承包服务平台。

  股价安全边际足够高,战略转型打开成长空间:①化工业务剥离决心坚决,将通过新三板上市交易;②立志转型为节能节水系统总承包提供商,判断将在节能环保方向外延发展;③股价具备足够安全边际,不考虑化工和集中供热业务,仅相当于机械2015年20多倍估值,属于低估值环保股。

  催化剂:外延式发展、节能节水政策出台。

  风险提示:战略转型拓展不顺。

  用友软件:互联网金融落地,企业互联网战略助力长期成长

  机构:国金证券股份有限公司

  事件。

  日前,用友软件与深圳力合金融控股等三家企业共同发起设立的深圳前海用友力合金融服务交易所有限公司(简称“友金所”)于深圳盛大开业,正式上线对外运营。公司的互联网金融战略开始落地。

  评论。

  互联网金融落地,主打P2P业务:用友软件与深圳力合金融控股有限公司、北京用友创新投资中心、深圳合力成邦投资管理中心共同发起设立深圳前海用友力合金融服务交易所有限公司,与其他P2P平台相比,品牌上具有优势,技术实力雄厚,金融操控能力上具有丰富的经验。

  由传统IT软件提供商转型IT软件和金融服务提供商:根据用友软件对“友金所”产出的初步规划,公司将在首年亏损后,在第二年和第三年大幅度盈利,成为除了IT软件以外另一个重要的增长点,公司因此由传统IT软件提供商转型包括金融服务在内的企业互联网提供商。

  企业互联网战略导向:在用友软件不断提升技术研发能力,同时在国家推动使用国产化软件的政策的大环境下,有望进一步蚕食国外企业在高端市场的份额。用友转型加速,包括面向中大型企业的私有云业务,面向小微企业的公有云业务,同时开展P2P等互联网金融业务,全面围绕企业互联网战略。

  私有云平台的签约用户增加:公司采用灵活的经营策略,通过自有实施专业顾问团队和专业服务伙伴相结合模式,开展合营分签业务,在高端私有UAP云平台上,公司新增用户30余家,并且成功与某中央大型药企合作构建全国医药物流平台,其解决方案在多个行业均有收获。

  公有云技术取得突破,产品稳步推进:利用集团在北京的研发中心和硅谷研发中心共同解决公有云平台涉及到的技术问题,在畅捷通CSP平台获得较大突破。目前已经成功上线的有云资源管理系统、运行平台、运营系统及公共服务系统。运行平台的技术取得了较大突破,有力地支持了客户管家、易代账,工作圈以及会计家园等应用的高效运行。

  投资建议。

  维持“增持”评级,预测14-15年EPS为0.55元和0.68元,给予6-12个月目标价27元。

  四维图新:看好公司与腾讯的强强联合

  机构:中原证券股份有限公司

  报告关键要素:

  在股权转让完成后,腾讯与公司进行了强强联合,近期已经推出WeDrive车载互联网整体解决方案趣驾,标志着双方在车联网领域合作的落地。作为一家深植于汽车工业的图商,公司将长期受益于汽车工业的进步和车联网的发展。预计14-15年公司EPS为0.21元、0.26元,按27日收盘价22.5元计算,对应PE为105.02倍、86.61倍。考虑到腾讯入股后将给公司带来更多的互联基因和业务资源,我们看好公司长期发展,并维持对公司“增持”的投资评级。

  事件:

  公司公布了2014年三季报、全年的业绩预告和对中寰卫星的增资事宜。2014年前三季度公司实现销售收入7.15亿元,同比增长30.98%,实现营业利润4501万元,同比增长110.29%,实现净利润7178万元,同比增长25.6%,每股收益为0.26元。公司2014年预计实现净利润11585.92万元-14745.71万元,同比增长10%-40%。同时,公司拟用自有资金向中寰卫星增资1020万元,增资完成后持股比例不变。

  点评:

  公司收入增速加快,后续受益于行业景气度回升。2014年前三季度公司实现销售收入7.15亿元,同比增速30.98%,较半年报增长了3.6个百分点。受到欧美系汽车销量和装载量提升双重因素的影响,2014年上半年,公司导航电子地图业务实现了34%的高增速。全年来看,公司业绩将持续受益于车载导航电子地图收入的大幅增长。考虑到中国前装车载导航装配率仅为11%,与国外市场的差距比较大,未来装载率的提升仍然是车载导航业务增长的主要驱动力。

  强强联手后,腾讯的催化效应逐步显现。5月腾讯11.73亿元入股公司并成为公司的第二大股东;8月份腾讯已经有两名代表入驻公司董事会;9月,公司召开产品发布会,与腾讯共同推出了车载互联网整体解决方案趣驾WeDrive.WeDrive整合了腾讯车载QQ、QQ音乐、腾讯新闻、大众点评、自选股、腾讯看比赛和公司的趣驾导航、趣驾T服务等产品,可以实现用微信查询车况、远程控制、sendtocar等功能,并可以提供语音控制服务。WeDrive集两家之所长,不但丰富了公司在车联网的内容和服务,也有助于提升公司的数据资源,其诞生标志着双方在车联网领域合作的落地。公司车联网应用主要分为商用车和乘用车两个领域。其中在乘用车领域公司已经与奥迪、宝马、大众、丰田、长城、沃尔沃、马自达等多家车商合作,在国内企业中具有领先优势。2013年,公司车联网及地图编译服务占比20%,是公司目前最具有发展潜力的业务。

  公司增资中寰卫星,扩展向驾培等新领域的应用。公司与大股东将向共同持股的子公司中寰卫星进行等比例增资,其中公司增资1020万元,增资后公司的持股比例仍为51%。目前中寰卫星的主要业务涉及商用车联网的诸多领域,包括两客一危、大型物流车等的导航终端的销售和监控服务,驾培、工程机械等的管理和服务,冷链物流服务等,业务涉及政府监管、行业管理以及其他新兴的业务领域。中寰卫星业务目前已经覆盖了内蒙、山西、陕西等十多个省市自治区,覆盖车辆约有十余万,业务排名位居国内前2位,优势较为明显。考虑到中寰卫星设备多采用收取一次性安装费用和持续性运营费用的方式,后期原有设备的运营将给公司带来可观的收入和盈利能力的提升。从中寰卫星2011年以来的财务数据可以看到,其在2011-2013年的净利率分别为0.7%、2.4%、13.4%,盈利改善迹象明显。

  此次增资将有助于中寰卫星扩展产品在驾培市场等新兴业务领域的应用。根据此前对公司调研时了解的情况,公司的驾培业务主要用于满足交管局对减少马路杀手和学员对减少驾校学时克扣的需要。公司在驾校车辆上加载可以进行指纹和瞳孔识别的终端,来记录学员课时的完成情况,并向学员收取一定费用(约50-60元每人)来回收终端成本并获得收益。而13年公司就已经在该业务上获得了50万客户,创造了约2500万元的收入。按照全国289个地级市年培训2228万学员计算,驾培领域市场空间高达11亿元/年。

  互联网巨头抢夺资源,图商市场格局多变。7月阿里全资收购了高德并完成了对高德的私有化,之后高德出现了较大的人事变动,并宣布将不再致力于O2O,而是专注做好地图导航产品,暂时不考商业化。至此高德的战略布局再次发生了巨大的变化,后续或将与公司有更多的正面竞争。同时,10月小米以8400万元投资新三板公司凯立德后,也将为图商的竞争格局带来变化。

  公司业绩弹性大,除去非经常因素,全年盈利能力将获得改善。2014年前三季度,公司毛利率、营业利润率、净利率分别为83.1%、6.3%、10%,分别较上年提升2.5、2.4、-0.5个百分点,同时公司管理费用率亦较上年下滑了1.1个百分点。公司电子导航地图业务的规模效应强,在收入加速增长的同时,公司在地图内容更新方面花费的沉默成本(成本和管理费用中体现)相对刚性,给业绩带来较大的弹性。但是受到2013年1季度公司一笔所得税优惠计入方式的影响,净利率出现了程度的下滑,全年来看这一非经常性因素的影响在逐步淡化。

  盈利预测与投资建议:预计14-15年公司EPS为0.21元、0.26元,按27日收盘价22.5元计算,对应PE为105.02倍、86.61倍。考虑到腾讯入股后将给公司带来更多的互联基因和业务资源,我们看好公司长期发展,并维持对公司“增持”的投资评级。

  风险提示:前装车载导航装机率不及预期;移动互联网的发展冲击车载导航应用量;BAT竞争格局的重分化。

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